Q2 业绩拐点已现，产品结构优化推动盈利能力持续改善。Q2 利润率6.40%，环比提升3.41pcts，连续三个季度环比改善。从利润拆解看，毛利率环比持续提升，主要系服务器市场对高多层PCB 需求增加，推动公司营收、盈利水平持续改善。此外，据我们估算24Q2 摊销股权激励费用约1500 万元，加回股权激励费用后24Q2 归母净利润预计为0.85 亿元，利润率预计达到7.82%，环比提升4.83pcts。事項：
公司24H1 實現營業收入19.73 億元（YoY +24.64%）；歸母淨利潤0.96 億元（YoY +903.93%）；扣非淨利潤0.91 億元（YoY +3356.73%）；毛利率19.69%（YoY +2.42pcts）。24Q2 實現營業收入10.89 億元（YoY +29.52%，QoQ+23.05%）；歸母淨利潤0.70 億元（YoY +412.84%，QoQ +163.30%）；扣非淨利潤0.66 億元（YoY +568.22%，QoQ +173.10%）；毛利率20.36%（YoY+3.95pcts，QoQ +1.48pcts）。
評論：
Q2 業績拐點已現，產品結構優化推動盈利能力持續改善。Q2 利潤率6.40%，環比提升3.41pcts，連續三個季度環比改善。從利潤拆解看，毛利率環比持續提升，主要系服務器市場對高多層PCB 需求增加，推動公司營收、盈利水平持續改善。此外，據我們估算24Q2 攤銷股權激勵費用約1500 萬元，加回股權激勵費用後24Q2 歸母淨利潤預計爲0.85 億元，利潤率預計達到7.82%，環比提升4.83pcts。
AI 服務器大批量交付，800G 交換機產品有望放量。AI 服務器：公司已經完成多個客戶的項目認證，24H1 實現了批量交付；正在積極配合客戶進行下一代產品的開發。展望未來，亞馬遜在24Q2 業績交流會上表示AI 自研芯片需求旺盛，AI 服務器用PCB 需求有望迎來量價提升，公司有望深度受益。800G交換機：公司已經獲得了多個客戶認證，並在24H1 實現了小批量交付，並具備批量交付的能力；並正在進行下一代224G 產品的研發。未來隨着800G 產品放量，有望推動公司業績加速上行。
研發聚焦核心優勢主業，新產品有望陸續放量。24H1，公司研發投入1.16 億元，同比+29.67%。在通訊網絡領域方面，800G 產品已經小批量交付，有望開始大批量供應，1.6T 產品正在研發。在AI 服務器及周邊領域，AI 服務器已經大批量交付，下一代AI 服務器產品正在研發，加大400G/800G 光模塊等方面的研發投入。在低軌衛星領域，持續開展衛星互聯星載技術的研發投入，目前均取得了進展。
汽車高端產品逐漸放量，拉動訂單穩步增長。公司完成自動駕駛、智能座艙、動力能源等產品開發和市場推廣，推動24H1 汽車板塊的訂單實現穩步增長。
未來隨着汽車朝着電動化、智能化深入發展，相關業務有望實現穩步增長。
投資建議：公司具備一流技術、產品和客戶，有望深度受益於此輪AI 產業的高速發展。公司Q2 業績實現同環比大幅改善，考慮公司AI 服務器及交換機業務的增長，我們維持公司24-26 年盈利預測1.86/5.45/8.16 億元。考慮公司處在業績拐點的高速增長期，伴隨需求端快速放量，高經營槓桿下盈利彈性有望持續超預期，維持「推薦」評級。
風險提示：AI 產業發展不及預期、AI 服務器客戶導入不及預期、高速交換機客戶導入不及預期、產能爬坡不及預期、汽車客戶導入和產品量產不及預期。
