事件：2024H1 公司實現營業收入33.7 億元，同比-5.01%；歸母淨利潤3.8 億元，同比-3.04%；扣非歸母淨利潤3.2 億元，同比-8.28%。2024Q2公司實現營業收入17.8 億元，同比-12.64%；歸母淨利潤2.6 億元，同比-11.72%；扣非歸母淨利潤2.2 億元，同比-20.63%。
點評：
營收短期承壓、鞏固渠道競爭優勢。行業端，2024 年上半年照明行業經濟運行整體穩定，出口規模保持歷史高位，據中國照協，今年1-6 月我國照明銷售規模約3000 億元，同比基本持平，其中我國照明產品出口總額達275 億美元，同比+2%。公司端，歐普24H1 國內/海外主營業務收入分別爲29.8/3.3 億元，yoy 分別-4%/-15%，儘管上半年營收短期承壓，公司積極挖掘各渠道增量、打磨中長期競爭力：針對國內線下渠道，H1 公司升級門店形象，積極攫取前裝市場流量，零售渠道聚焦核心門店打造賦能後續發展，流通渠道H1 保持良好態勢、進一步擴大市場覆蓋；商照業務推動智慧路燈解決方案在覈心市場的落地；電商業務順應健康光環境等熱點概念帶動產品結構優化，助力線上毛利率水平穩步上升；海外業務積極參與「一帶一路」沿線國家基礎建設，擴大品牌海外影響力。
修煉內功，擴大成本效率優勢。公司24Q2 毛利率40.0%，同比+0.8pct，公司有序推進精益化、自動化及數字化，在取得降本增效、質量提升以及產能擴充的同時，實現整體供應鏈運作體系的優化，帶動近年來毛利率改善持續兌現。費用端，公司積極投入品牌和渠道建設，24Q2 銷售/管理/ 研發/ 財務費用率分別爲18.8%/4.0%/4.3%/ -2.3% ， 同比+1.7/+0.4/+0.3/+0.3pct。此外，公司24Q2 非經常性損益項目同比增加2150 萬元（主要爲政府補助、持有交易性金融資產和負債產生的公允價值變動帶來），對當期業績有所增益。最終公司24Q2 達成歸母淨利率14.8%，同比+0.2pct；扣非歸母淨利率12.2%，同比-1.2pct。
投資建議：歐普作爲國內家居照明龍頭，長期深耕國內多元化渠道建設，研發夯實產品競爭力，規模持續領先市場。公司抓住行業智能化契機快速切入，升級產品與解決方案，優化門店形象與體驗，修煉渠道效率和長期發展實力。同時，公司積極拓寬產品應用領域與銷售市場，在商照領域積累豐富的行業照明解決方案及項目服務經驗，並聚焦海外重點市場進行渠道佈局，有望打造多條增長曲線。預計公司24-26 年歸母淨利潤8.8/9.9/11.3 億元（前值10.5/11.8/13.3 億元，考慮Q2 收入承壓下調全年收入預期），對應12.0x/10.8x/ 9.4x，維持「買入」評級。
風險提示：原材料價格上漲的風險；房地產市場波動的風險；市場競爭加劇的風險；海外品牌和品類拓展不及預期。