投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入106.28/118.62/139.87 亿元，归母净利润15.31/17.34/19.73 亿元。对应PE 分别为16.48/14.55/12.79 倍，维持“买入”评级。事件：公司近期發佈2024 年半年度報告，2024 年上半年度公司實現營收46.04億元，同比下降32.19%；扣非歸母淨利潤5.05 億元，同比下降67.24%；2024年Q2 公司實現營收20.82 億元，同比下降27.10%；歸母扣非淨利潤2.12 億元，同比下降41.49%。
呼吸類產品上半年銷售承壓：分產品板塊來看，1）心腦血管類產品24H1銷售收入23.13 億元，同比-7.86%；2）呼吸系統類24H1 銷售收入12.84 億元，同比-58.42%，主要受到去年同期高基數以及社會庫存高企導致需求下降；3）其他專利品種24H1 銷售收入1.60 億元，同比-42.02%。
產品梯隊持續豐富，循證醫學證據不斷累積：1）連花清咳片由處方藥轉爲非處方藥，藥物可及性進一步提高、有望對產品銷售帶來積極影響；2）八子補腎膠囊抗整體衰老，以及對神經系統、運動系統、心血管系統等多個系統抗衰效果的循證醫學數據持續積累；3）2024 年參靈藍膠囊被《中西醫整合乳腺癌長期用藥專家共識》列爲推薦用藥；4）產品梯隊持續豐富，芪防鼻通片、柴黃利膽膠囊已申報臨床上市，絡痹通片、小兒連花清感顆粒處於臨床三期，連花清咳顆粒等四款藥物處於臨床二期。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入106.28/118.62/139.87 億元，歸母淨利潤15.31/17.34/19.73 億元。對應PE 分別爲16.48/14.55/12.79 倍，維持「買入」評級。
風險提示：產品銷售不及預期，臨床研發進展不及預期，行業政策風險。
