运营效率优化，盈利能力创新高。公司此前在产品研发上的投入逐步转变为产品竞争力和溢价能力的提升，且随着规模提升带来成本优化，带动1H24 毛利率达48.5%，同比+3.4ppt，创历史新高。同时费用投放效率也在逐步优化，1H24 销售费用率/管理费用率分别为15.6%/14.2%，同比-1.7/-1.3ppt。综合影响下，1H24 归母净利率15.1%，同比+3.4ppt，延续2023 年以来的改善趋势，达到历史较高水平。1H24 業績符合我們預期
公司公佈1H24 業績：公司實現營業收入2.96 億美元，同比+7.0%；歸母淨利潤0.45 億美元，同比+37.5%。公司公佈中期分紅：每股派發現金股息8.88 港仙/股，合計1.01 億港元（0.13 億美元），佔半年度歸母淨利潤29%。公司業績符合我們預期。
產品力及渠道力提升，收入穩健增長。1）近兩年公司在產品研發、品牌及渠道運營上持續發力，塔扇、吸塵器成爲繼空氣淨化器、加溼器、空氣炸鍋之後的暢銷單品，帶動公司收入持續增長；分季度看，1Q24/2Q24 公司未經審核銷售額分別同比+1%/+24%。2）渠道上，公司由線上主導向線上線下全渠道佈局轉型，持續增加進駐北美零售商的產品數量，同時在亞太市場新進入近200 家線下零售門店，帶動公司非亞馬遜渠道收入同比+46.5%，收入佔比由1H23 的20%提升至1H24 的28%。3）區域上，1H24 公司在北美/歐洲/亞太收入分別同比+13%/-19%/+43%，歐洲和亞太仍是重點拓展的市場，成熟品類份額也在持續提升，但由於受土耳其渠道去庫存及部分區域渠道調整影響，導致公司歐洲市場收入增速短期內有所放緩。
運營效率優化，盈利能力創新高。公司此前在產品研發上的投入逐步轉變爲產品競爭力和溢價能力的提升，且隨着規模提升帶來成本優化，帶動1H24 毛利率達48.5%，同比+3.4ppt，創歷史新高。同時費用投放效率也在逐步優化，1H24 銷售費用率/管理費用率分別爲15.6%/14.2%，同比-1.7/-1.3ppt。綜合影響下，1H24 歸母淨利率15.1%，同比+3.4ppt，延續2023 年以來的改善趨勢，達到歷史較高水平。
發展趨勢
公司針對用戶痛點持續迭代推新，塔扇、循環扇、吸塵器等新品類表現亮眼，帶動公司產品份額持續提升。此外公司也在積極拓展健康管理、寵物小家電等品類。隨着公司新品迭代、渠道管理、內容營銷能力的增強，我們認爲公司綜合競爭力有望進一步提升。
盈利預測與估值
考慮海外小家電需求仍具有不確定性，我們下調2024/2025 年收入7.4%/8.5%至6.52 億美元/7.66 億美元，但由於公司盈利能力提升，我們維持2024/2025 年盈利預測不變。當前股價對應2024/2025 年6.4 倍/5.4 倍市盈率。維持跑贏行業評級，但考慮近期板塊估值有所回落，我們下調目標價19%至5.2 港元，對應2024/2025 年8.4 倍/7.1 倍市盈率，較當前股價有30%的上行空間。
風險
市場需求波動風險；原材料價格上漲風險；國際貿易政策變化風險。