订单粮食业务快速增长，海外市场拓展成效显著。分产品看，1）2024H1水稻种子营业收入3.8 亿元（同比+14.1%），毛利率为31.2%，同比下降8.8pcts，主要是由于上半年出口业务的毛利率较低且占比较高；2）订单粮食业务实现销售收入4.8 亿元（同比+112.0%），毛利率为1.5%，同比下降3.8pcts，主要是由于今年粮食价格波动下行，盈利水平有所下降；3）皮棉业务营收2.0 亿元（同比-9.5%），毛利率为7.4%，同比上升1.4pcts。分地区上看，1）华东为主要区域，实现收入5.3 亿元，同比+21.7%；2）华北、西北地区齐发力，分别实现收入1.5/3.1 亿元，同比+112.0%/34.5%；3）国外实现收入2.2 亿元，同比增长147.4%，公司拓展海外市场成效显著。事件：公司2024H1 營收+30.6%，歸母淨利潤-156.4%；2024Q2 營收59.5%，歸母淨利潤-593.4%。公司2024 H1 實現營業收入14.1 億元（同比+30.6%），歸母淨利潤-2224 萬元（同比由盈轉虧）。2024Q2 實現營業收入7.4億元，歸母淨利潤-3998 萬元；24Q1/24Q2 單季度收入同比+9.0%/+59.5%，歸母淨利潤均同比由盈轉虧。
2024H1 銷售毛利率有所下降，淨利率承壓。2024 H1 毛利率爲17.6%（同比-7.2pcts）。期間費用率爲19.7%，其中銷售費用率8.7%(同比-0.9pcts)；管理費用（含研發費用）率9.3%（同比-0.6pcts）；財務費用率1.7%（同比+0.9pcts），主要是借款利息費用增加所致。銷售淨利率爲-1.9%（同比-7.8pcts）。2024Q2毛利率爲15.6%（同比-11.7pcts）；銷售費用率9.0%（同比-3.5pcts）;管理費用（含研發費用）率9.7%（同比-2.6pcts）；財務費用率1.4%（同比+1.4pcts）。
銷售淨利率爲-5.9%（同比-11.6pcts）。公司淨利潤同比減少，主要是加大科研投入，且經營管理費用同比增加，以及毛利率有所下降所致。
訂單糧食業務快速增長，海外市場拓展成效顯著。分產品看，1）2024H1水稻種子營業收入3.8 億元（同比+14.1%），毛利率爲31.2%，同比下降8.8pcts，主要是由於上半年出口業務的毛利率較低且佔比較高；2）訂單糧食業務實現銷售收入4.8 億元（同比+112.0%），毛利率爲1.5%，同比下降3.8pcts，主要是由於今年糧食價格波動下行，盈利水平有所下降；3）皮棉業務營收2.0 億元（同比-9.5%），毛利率爲7.4%，同比上升1.4pcts。分地區上看，1）華東爲主要區域，實現收入5.3 億元，同比+21.7%；2）華北、西北地區齊發力，分別實現收入1.5/3.1 億元，同比+112.0%/34.5%；3）國外實現收入2.2 億元，同比增長147.4%，公司拓展海外市場成效顯著。
投資建議：公司爲種業「育繁推一體化」引領者，通過加強研發投入和科企合作夯實發展之基，通過外延併購多元化佈局業務，打開未來成長空間。我們預計公司2024-2026 年實現營業總收入51.32/62.43/75.18 億元，歸母淨利潤3.12/3.62/4.25 億元。以8 月28 日收盤價對應PE 分別爲18/16/13 倍，維持「增持」評級。
風險提示：自然災害使農產品價格波動風險、病蟲害超預期風險、國際形勢惡化影響農產品流通風險、品種推廣不及預期風險、農業政策擾動風險