營業收入微增，歸母淨利潤實現大幅增長。2024H1，公司實現營業收入583.10 億元（+0.19%），歸母淨利潤31.08 億元（+104.85%），扣非歸母淨利潤31.19 億元（+145.43%）。其中，第二季度營收275.73 億元（-8.65%），歸母淨利潤17.77 億元（+28.71%），扣非歸母淨利潤17.92億元（+46.50%）。公司營業收入微升受發電量、上網電量增加和電價下降綜合影響，2024H1，公司上網電量1223.97 億千瓦時（+4.43%），而平均上網結算電價462.74 元/兆瓦時（含稅），同比下降4.70%。公司歸母淨利潤增長的原因在於煤價同比下降使得燃料成本下降，同時水電來水情況較好驅動水電板塊盈利大幅增長。
煤電、水電板塊利潤總額大幅增長，風電板塊利潤總額同比下降。分板塊利潤總額來看， 2024 年上半年，公司煤電板塊利潤總額15.10 億元（+288.13%），燃機板塊3.45 億元（+59.04%），水電板塊10.32 億元（+1033.02%），風電板塊11.31 億元（-23.06%），光伏板塊3.90 億元（+14.30%）。
公司在建、覈准項目資源充足，未來業績有望持續增長。公司緊抓轉型發展機遇，大力發展以新能源爲主體的戰略性新興產業，加快規模化優質新能源項目的資源獲取，擇優、梯次推動新一代煤電項目的迭代開發，加速實現公司傳統產業轉型升級。2024 年上半年，公司覈准電源項目122 個，覈准容量471.50 萬千瓦，其中風電項目覈准容量110.93 萬千瓦、光伏項目覈准容量360.57 萬千瓦；在建電源項目80 個，在建容量1186.92 萬千瓦，其中火電項目在建容量574.61 萬千瓦、風電項目在建容量345.77 萬千瓦、光伏項目在建容量266.54 萬千瓦。未來公司在建及儲備項目逐步投運，業績有望持續增長。
風險提示：電量下降；電價下滑；煤價上漲；項目投運不及預期。
投資建議：預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲50.3/56.2/61.8 億元，分別同比增長268.1%/11.9%/9.9%；EPS 分別爲0.27、0.30、0.33元，當前股價對應PE 爲10.0/8.9/8.1X。給予公司2024 年11-12xPE，公司合理市值爲553-603 億元，對應2.99-3.26 元/股合理價值，較目前股價有10%-20%的溢價空間，維持「優於大市」評級。