风险提示：集采风险，产品销售不及预期的风险，新品研发失败的风险。事件：2024年8月27日，上海萊士實現營業收入42.52億元，同比增長 9.02%：歸淨利潤12.41億元，同比增長0.15%：投資淨收益3.4億元，後比增長69%；經營活動現金流量淨額-0.5億元。24Q2實現營收21.96億元，同比增長1951%：母淨利潤4.84億元，同比下滑7.00%：投資淨收益0.7 億元，同比下滑16.02%；經營活動現金流量淨額-8億元。Q2營收增速較好由十白蛋百和因子類產品銷售較好，歸母淨利潤受到0.3億元資產和信用減值、0.13億元投資淨收益差異、0.66億元營業外支出，合計影響歸母淨利潤約1，1億元。經營活動現金流量淨額同比減少，主要是公司提前支付進口白蛋白的貨款，獲取相應現金折扣及匯率補償。
自產、進口白蛋白和因子類產品營收增長較好，靜丙銷售額出現下滑。1） 24H1進口白蛋白實現營業收入19.55億元，同比增長18.87%，營收佔比46%，毛利率17.86%，同比減少2pct。2）自產百蛋白實現營業收入8.00億元，同比增長17.21%，毛利率46.21%，同比增加2pct。3）靜丙實現營業收入8.39 1億元，同比下降15.50%，毛利率58.73%，同比增加2ct。4）其他血液製品實現營業收入6.07億元，同比增加15.69%，毛利率83.31%，同比下降2pct。毛利率略下滑，主要由於低毛產品佔比增加及匯率變動所致：管理費用率短期增加，銷售費用率和研發費用率保持穩健。24H1毛利率41%，同比下降2pct；24Q2毛利率42%，同比上升0.8pct。24H1毛利率下滑主要由於進口蛋百銷售比重上升，同時上半年受美元兌人民市匯率變動影響進口百蛋白的毛利率下降。24H1銷售、管理、研發費用率分別爲4.6%、4.9%、2.5%；單02銷售、管理、研發費用率分別爲5.9%、5.1%、2.5%。24H1管理費用同比增加27.31%，主要是廣西萊士併入合併報表，23H1無股份支付費用。
投資建議：2024年基立福已完成向海爾集團全資孫公司海盈康出售上海萊士 20%股份的交易，現金對價125億元/16億歐元，對應市值625億元。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤爲21.98/25.27/29.14億元，當前股價對應 2024-2026年PE爲22/19/17倍，維持「推薦」評級。
風險提示：集採風險，產品銷售不及預期的風險，新品研發失敗的風險。
