事件:公司于8 月23 日发布2024 年半年报，实现营收187.8 亿元，同比-17.77%；归母净利润8.0 亿元，同比+16.35%；归母扣非净利润10.0 亿元，同比+67.95%。

点评：

锡价上涨带动利润上行。公司业绩上行主要受益于锡价上涨，2024 年上半年沪锡均价为25.1 万元/吨，同比+21.2%。锡价上涨主要受宏观情绪向好和供给紧张预期影响。2024 年上半年，锡业务毛利为10.6 亿元，同比增长46%，锡业务毛利占总毛利的比例为47%。2024 年上半年，归母净利润和扣非净利润差额较大，主要系对资产进行报废处置，该固定资产处置影响当期损益金额为-2.5 亿元。

生产经营向好，主要金属产品产量同比提升。2024 年上半年，公司生产有色金属总量18.52 万吨，其中：锡4.52 万吨（同比增长6.6%）、铜7.03 万吨（同比增长7.99%）、锌6.88 万吨（同比增长4.56%）、铟65 吨（同比增长42.42%）、金621 千克、银82 吨。

与全球第五大精锡生产商印尼PT 蒂玛签署《战略合作框架协议》。2024 年8月23 日，锡业股份发布公告，与印尼PT 蒂玛公司签署《战略合作框架协议》。

框架协议有效期为3 年。根据ITA 国际锡协统计，锡业股份是全球精锡第一大生产商，PT 蒂玛位列全球精锡第五大生产商，本次签订《协议》是双方后续签订具体合作协议的基础，有助于双方在未来发展过程中实现业务、技术等多方面的合作，促进双方优势互补。

看好锡价继续上行。供给端：2023 年，缅甸、印尼锡矿供给量占全球产量的比例为18%、18%。2023 年8 月，缅甸佤邦宣布停止锡矿开采，截至当前缅甸佤邦仍未明确复产时间，叠加2024 年印尼RKAB 审批进度较慢，预计缅甸、印尼2024 年供给偏紧。需求端：2024 年半导体销售额数据同比回暖，2024 年上半年全球半导体销售额同比+17%。继续看好锡价上行。

盈利预测、估值与评级：2024 年维持原盈利预测，供给偏紧叠加需求向好，看好锡价继续上行，上调2025 年-2026 年业绩预期，预计2024-2026 年归母净利润分别为20.5/25.2/27.4 亿元（25-26 年较前次上调7%/6%），对应当前股价的PE 分别为11/9/8 倍，维持“增持”评级。

风险提示：金属价格下行超预期，锡供给超预期风险，锡需求不及预期风险。