投資要點：
事件：公司發佈24 年半年度報告，24H1 實現營業總收入6.67 億，同比下降13.16%，歸母淨利潤0.11 億，同比扭虧。其中24Q2 實現營業總收入2.47 億，同比下降26.25%，歸母淨利潤-0.07 億，23Q2 爲0.03 億。我們在業績前瞻中預測公司24Q2 營業總收入同比增長-5%。公司此前業績預告24H1 歸母淨利潤爲0.1-0.15 億，業績符合預告。
投資評級與估值：由於公司藥業銷售業務停止，白酒需求較疲軟，下調盈利預測，預測24-26年歸母淨利潤分別爲0.14 億、1.02 億、1.2 億（前次爲0.62 億、1.25 億、1.51 億），25-26年同比增長629%、18%，當前股價對應的PE 分別爲487x、67x、57x，考慮到公司處在改革期，24H1 業績已扭虧爲盈，市盈率高於白酒行業中樞主因藥業銷售業務停止對整體業績拖累，維持增持評級。我們認爲，華潤入主後公司改革煥新，馥合香系列以核心菸酒店與宴席酒店等大店爲核心，發力阜陽大本營市場和合肥重點市場，頭號種子華潤賦能啤白渠道融合，長期看公司改革成效將逐步顯現。
24Q2 公司酒類收入1.83 億，同比下降14.92%。分產品看，24Q2 高端酒營收0.12 億，同比增長50.34%；中端酒營收0.58 億，同比下降9%；低端酒營收1.12 億，同比下降21.32%。高端酒表現好於中低端酒。分區域看，24Q2 省內營收1.36 億，同比下降21.82%，佔比74.16%，省外營收0.47 億，同比增長13.99%，佔比25.84%，佔比提升6.55 個百分點。省外表現好於省內。
24Q2 淨利率-2.61%，同比下降3.7pct，主因稅率及銷售費用率提升。24Q2 毛利率41.7%，同比提升7.91pct，預計主因藥業銷售業務停止，相應成本減少；稅率15.71%，同比提升2.83pct，預計主因消費稅增加；銷售費用率22.6%，同比提升15.95pct，預計主因廣告費用投入、人工費用增加；管理費用（含研發費用）率9.46%，同比下降4.26pct，預計主因辭退福利減少。
24Q2 經營性現金流淨額-0.86 億，23Q2 爲-0.11 億，其中銷售商品提供勞務收到的現金2.23 億，同比下降46.89%，現金流下滑，主因藥業銷售業務停止。24Q2 末預收賬款0.7億，環比下降0.55 億，23Q2 末預收賬款1.03 億，環比下降0.89 億。
股價表現的催化劑：安徽經濟發展超預期；核心單品增速超預期；淨利潤增速超預期。
核心假設風險：經濟下行影響白酒需求；食品安全事件。