事件
公司2024Q2 實現營業收入666.45 億元,同比增長+0.13%,歸屬淨利潤56.47 億元,同比增長13.15%,扣非淨利潤55.21 億元,同比增長12.57%;2024H1 實現營業收入1356.23 億元,同比+3.03%,歸屬淨利潤104.20 億元,同比增長16.26%。
內銷有所承壓,海外增長穩健
2024H1 海爾收入同比+3%,其中Q1/Q2 分別同比+6.0%/+0.1%。內銷方面,2024H1內銷收入同比+2.3%,據產業在線數據海爾Q1/Q2 內銷量冰箱分別同比+7%/+1%,洗衣機持平/+2%,空調+23%/+6%,二季度內銷收入預計放緩,冰箱/空調有所承壓,洗衣機等延續增長。上半年公司海外收入同比+3.7%,其中美洲/歐洲收入分別同比-0.1%/+9.2%,北美季度間平穩,歐洲或有提速,其餘區域收入延續較快增長。
利潤率改善,業績延續較快增長
2024H1 毛利率同比+0.17pct,其中Q1/Q2 分別同比+0.26/+0.18pct,受益國內外全流程數字化及全球供應鏈協同,上半年內外銷毛利率均提升。上半年期間費用率同比-0.82pct,Q1/Q2 改善幅度相近,其中Q2 銷售/管理/財務/研發費用率分別同比-0.43/-0.28/-0.21/+0.10pct,經營提效驅動管理&銷售費用優化,海外利率環境拖累財務費用。綜合影響下二季度歸母淨利潤率同比+0.98pct,持續改善。
短期政策助力,中長期邏輯不變
短期,以舊換新地方細則持續落地,國內冰洗步入集中更新階段,龍頭產品結構匹配度高,線下渠道基礎強,有望先受益,海外減息助力盈利改善。中期,國內外盈利改善邏輯持續兌現,「降本增效+高端化+海外盈利修復」有望推動淨利率持續提升。長期,治理改善勢能強勁,高端化/全球化有壁壘,業務版圖有望繼續擴張。
經營穩中向好,維持「買入」評級
2024Q2 公司內銷有所承壓,海外穩健增長,盈利向好;展望後續,內銷在政策和廠商主動調整下大概率逐季改善,海外成熟市場進入減息週期,收入盈利展望都偏積極,新興市場延續較好增長,品牌出海斷檔領先。預計2024 及2025 年歸屬淨利潤分別爲189 億及215 億,當前PE 爲12.0 及10.5 倍,維持「買入」評級。
風險提示:政策兌現不及預期;原材料成本大幅上漲