2024H1 海尔收入同比+3%，其中Q1/Q2 分别同比+6.0%/+0.1%。内销方面，2024H1内销收入同比+2.3%，据产业在线数据海尔Q1/Q2 内销量冰箱分别同比+7%/+1%，洗衣机持平/+2%，空调+23%/+6%，二季度内销收入预计放缓，冰箱/空调有所承压，洗衣机等延续增长。上半年公司海外收入同比+3.7%，其中美洲/欧洲收入分别同比-0.1%/+9.2%，北美季度间平稳，欧洲或有提速，其余区域收入延续较快增长。事件
公司2024Q2 實現營業收入666.45 億元，同比增長+0.13%，歸屬淨利潤56.47 億元，同比增長13.15%，扣非淨利潤55.21 億元，同比增長12.57%；2024H1 實現營業收入1356.23 億元，同比+3.03%，歸屬淨利潤104.20 億元，同比增長16.26%。
內銷有所承壓，海外增長穩健
2024H1 海爾收入同比+3%，其中Q1/Q2 分別同比+6.0%/+0.1%。內銷方面，2024H1內銷收入同比+2.3%，據產業在線數據海爾Q1/Q2 內銷量冰箱分別同比+7%/+1%，洗衣機持平/+2%，空調+23%/+6%，二季度內銷收入預計放緩，冰箱/空調有所承壓，洗衣機等延續增長。上半年公司海外收入同比+3.7%，其中美洲/歐洲收入分別同比-0.1%/+9.2%，北美季度間平穩，歐洲或有提速，其餘區域收入延續較快增長。
利潤率改善，業績延續較快增長
2024H1 毛利率同比+0.17pct，其中Q1/Q2 分別同比+0.26/+0.18pct，受益國內外全流程數字化及全球供應鏈協同，上半年內外銷毛利率均提升。上半年期間費用率同比-0.82pct，Q1/Q2 改善幅度相近，其中Q2 銷售/管理/財務/研發費用率分別同比-0.43/-0.28/-0.21/+0.10pct，經營提效驅動管理&銷售費用優化，海外利率環境拖累財務費用。綜合影響下二季度歸母淨利潤率同比+0.98pct，持續改善。
短期政策助力，中長期邏輯不變
短期，以舊換新地方細則持續落地，國內冰洗步入集中更新階段，龍頭產品結構匹配度高，線下渠道基礎強，有望先受益，海外減息助力盈利改善。中期，國內外盈利改善邏輯持續兌現，「降本增效+高端化+海外盈利修復」有望推動淨利率持續提升。長期，治理改善勢能強勁，高端化/全球化有壁壘，業務版圖有望繼續擴張。
經營穩中向好，維持「買入」評級
2024Q2 公司內銷有所承壓，海外穩健增長，盈利向好；展望後續，內銷在政策和廠商主動調整下大概率逐季改善，海外成熟市場進入減息週期，收入盈利展望都偏積極，新興市場延續較好增長，品牌出海斷檔領先。預計2024 及2025 年歸屬淨利潤分別爲189 億及215 億，當前PE 爲12.0 及10.5 倍，維持「買入」評級。
風險提示：政策兌現不及預期；原材料成本大幅上漲
