“香格里拉”书写电动化转型新篇章。公司新能源技术路线全面布局，纯电、插混、增程都有储备并应用于主流车型，插混布局蓝鲸iDD平台、增程布局长安原力、插混与增程并举布局新蓝鲸动力。2023年公司自主品牌中PHEV占比为11.45%，2024年1-6月PHEV占比达到14.30%。我们认为，公司在PHEV赛道布局较早，未来有望成为公司自主品牌销量增长的主要动力。投資摘要
長安汽車三次創業，自主品牌持續茁壯成長。公司近五年銷量逐年遞增，2023 年總銷量255.31 萬輛，同比+8.82%；2024 年1-6 月銷量133.41 萬輛，同比+9.74%。自主品牌助力業績增長，營收水平提高。
2023 年公司實現營收1512.98 億元，同比+24.78%，2024Q1 營收370.23 億元，同比+7.14%。
「香格里拉」書寫電動化轉型新篇章。公司新能源技術路線全面佈局，純電、插混、增程都有儲備並應用於主流車型，插混佈局藍鯨iDD平台、增程佈局長安原力、插混與增程並舉佈局新藍鯨動力。2023年公司自主品牌中PHEV佔比爲11.45%，2024年1-6月PHEV佔比達到14.30%。我們認爲，公司在PHEV賽道佈局較早，未來有望成爲公司自主品牌銷量增長的主要動力。
自研+合作，雙線佈局智能化。公司通過SDA構架+諸葛智能打造自身的智能化平台，與華爲、寧德時代合作推出CHN平台並打造阿維塔高端車型。公司與華爲簽署《投資合作備忘錄》，將入股華爲新公司，實現深度協同和戰略合作。阿維塔產局矩陣加速，已上市阿維塔11、阿維塔12兩個車型，阿維塔07有望2024年內上市。
海外市場佈局加快，構築銷量第二增長曲線。公司提出海納百川戰略，預計2030年海外市場投資突破100億美元、年銷量突破120萬輛，目前泰國基地已動工建設、首期產能10萬輛。2023年實現自主品牌出口23.64萬輛，同比+39.23%，出口佔總銷量的9.26%。2024年1-6月自主品牌出口20.32萬輛，同比+74.85%，佔比公司總銷量15.23%。
投資建議
我們認爲公司電動化轉型順利，與華爲合作賦能智能化進一步發展，未來新產品具備較強競爭力，海外出口貢獻新增量，公司銷量及利潤有望穩步增長。預計2024-2026 年分別實現歸母淨利潤72.44/90.55/109.65 億元， 同比分別-36.05%/+25.00%/+21.10%。
2024 年8 月27 日收盤價對應的PE 分別爲15.99X/12.79X/10.56X。
首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示
汽車行業景氣度波動風險；原材料、元器件價格波動及市場供應不足的風險；供應鏈穩定性風險；海外經營風險。