本報告導讀：
稀土價格企穩，公司再生稀土以及磁材子公司實現盈利，2024H1 同比扭虧。磁材業務規劃擴產1 萬噸/年，再生稀土向上遊拆解佈局，稀土與磁材業務增長可期。
投資要點：
維持「增持」評級。根據公司2024H1經營情況，我們下調公司2024-2025 年、新增2026 年歸母淨利潤預測分別爲1.84（原3.78）/2.66（原4.12）/3.68 億元，對應EPS 分別爲0.32/0.46/0.63 元。根據可比稀土以及磁材公司2025 年PE 均值16 倍，給予公司2025 年 16倍PE，下調目標價至7.53 元（原13.35 元），維持「增持」評級。
稀土價格止跌企穩，24H1 實現扭虧，業績基本符合預期。1）2024H1，公司實現營業收入26.96 億元，同比下降24%；歸母淨利潤實現盈利222.40 萬元，扭虧爲盈；扣非歸母淨利潤虧損8,394 萬元，虧損同比收窄64%。2）實現扭虧爲盈的原因爲，稀土產品市場價格止跌企穩，公司稀土資源綜合利用業務經營發展穩定。再生稀土以及磁材業務平台子公司鑫泰科技、浙江中杭、贛州華卓均較2023 年同期實現扭虧爲盈，2024H1 分別盈利421 萬元、556 萬元、1,378 萬元。
2024H1 公司稀土資源綜合利用、磁性材料銷售毛利率分別同比增加3.82%、5.54%。
磁材業務新設包頭項目，再生稀土業務向上遊廢舊電動車電機及新能源電機回收拆解佈局。1）磁材業務方面，公司擬以控股子公司包頭華宏爲投資主體，在內蒙古包頭市稀土高新區，投資興建「一期年產1 萬噸高性能稀土永磁材料項目」，項目預計投資總額爲4 億元。項目一次性建成滿足年產2 萬噸高性能稀土永磁材料產能的基建工程和公輔設施，及滿足年產1 萬噸的生產設備，預計2025 年底前建成投產。2）稀土業務方面，公司通過再生稀土業務平台鑫泰科技與鑫恒匯投資設立控股子公司，主要對廢舊電動自行車、廢舊電動汽車電機及廢舊工業永磁電機中的釹鐵硼永磁材料進行梯次利用，從而拓展原料來源，穩定原料採購價格。
電梯零部件板塊設立意大利子公司，海外業務營收同比增長3%。
公司電梯零部件子公司威爾曼出資設立境外威爾曼意大利有限公司，註冊資本200 萬歐元，威爾曼持股比例100%。2024H1 公司國外銷售實現營業收入1.22 億元，同比增長3%。
風險提示：原材料價格大幅波動、行業政策變化。