煤炭主业量价齐稳，成本抬升。2024 上半年公司原煤产量1692.75 万吨，同比下降0.47%；商品煤销量1445.18 万吨，同比下降0.22%。商品煤售价495.23 元/吨，同比下降1.83%。吨煤销售成本268.93 元/吨，同比增长7.00%。煤炭业务收入实现71.57 亿元，同比下降3.96%。事件：2024年8月 27 日 ，晉控煤業發佈半年度報告，2023 年公司實現營業收入73.79 億元，同比下降0.99%，實現歸母淨利潤14.36 億元，同比上漲3.67%；扣非後淨利潤14.24 億元，同比上漲6.11%。經營活動現金流量淨額25.30 億元，同比下降28.56%；基本每股收益0.86 元/股，同比上漲3.61%。資產負債率爲33.47%，同比下降11.91pct。
2024 年第二季度，公司單季度營業收入37.21 億元，同比下降0.45%，環比上漲1.72%；單季度歸母淨利潤6.56 億元，同比下降2.75%，環比下降15.91%；單季度扣非後淨利潤6.40 億元，同比上漲1.42%，環比下降18.34%。
點評：
煤炭主業量價齊穩，成本抬升。2024 上半年公司原煤產量1692.75 萬噸，同比下降0.47%；商品煤銷量1445.18 萬噸，同比下降0.22%。商品煤售價495.23 元/噸，同比下降1.83%。噸煤銷售成本268.93 元/噸，同比增長7.00%。煤炭業務收入實現71.57 億元，同比下降3.96%。
煤炭業務綜合毛利率爲45.70%，同比下降3.49%。
2024 年二季度煤炭業務以量補價，收入環比上漲。2024 年二季度，公司實現原煤產量847.84 萬噸，同比降幅0.04%，環比增長0.35%；商品煤銷量749.85 萬噸，同比增長0.15%，環比增長7.84%。噸煤售價爲481.70 元/噸，同比降幅1.38%，環比降幅5.52%。銷售收入36.12億元，同比下降1.23%，環比增長1.89%。
管理費用、財務費用同比明顯降低，現金流充裕。受忻州窯礦經營調整和子公司活性炭階段性停產的影響，2023 年上半年管理費用爲36.00億元，2024 年上半年管理費用爲23.89 億元，同比減少33.65%。公司資產負債率爲33.47%，同比下降11.91pct，減少了利息支出，這使得公司財務費用由23 年上半年10.19 億下降至24 上半年末的2.46 億，同比下降75.83%，降幅較明顯。截至2024 年上半年，公司貨幣資金157.7 億元，佔公司期末資產比例爲41.25，自有資金較爲充裕。
公司控股股東所屬集團晉控集團煤炭業務體量大，資產證券率低，晉控煤業作爲集團下屬上市平台值得關注。截至2022 年底，晉控集團擁有煤炭產能近4.8 億噸，爲全國第二大、山西第一大煤企。且晉控集團資產證券化率僅爲11.5%，低於同行業主流水平。晉控煤業作爲集團下屬上市平台，有一定資產注入預期，相關活動值得關注。
盈利預測：回顧上半年煤炭市場，我們認爲動力煤價格調整是淡旺季切換的正常現象，當前終端電廠庫存仍然維持較高日耗水平，庫存持續去化，疊加化工用煤持續增長。我們認爲下半年煤炭需求對於長協價格仍有較強支撐，市場價格也不具備單邊下行的條件。晉控煤業自身煤炭資產優質，公司盈利能力隨經營情況逐漸轉好。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤爲34.42 億、37.37 億、40.35 億，EPS 分別2.06/2.23/2.41元/股。
風險因素：國內外能源政策變化帶來短期影響；發生重大煤炭安全事故風險；公司發展規劃出現重大變動；宏觀經濟大幅下行。