投資要點
公司公告2024 年中報：24H1 營業收入99.60 億元，同比增加40%，實現歸母淨利潤27.48 億元，同比增加11%，其中24Q2，營業收入64.87 億元，同比增加85%，實現歸母淨利潤15.02 億元，同比增加20%。主因陸馬一級公路停止收費確認資產處置收益（24H1 非流動性資產處置損益5495 萬元），以及江蘇銀行公司分紅時間提前（2023 年爲7 月分紅，2024 年提前至6 月，報告期內收到分紅 3.68億元）等因素導致淨利潤同比提升。
收費公路主業：預計主要受貨車車流量拖累，24Q2 通行費同比下滑24H1，公司控股路網加權平均流量合計 73,323 輛/日，同比增加4.7%，其中客車60,241 輛/日，同比增加4.9%，貨車13,082 輛/日，同比增加3.9%，其中滬寧高速客車流量同比增加2.8%，貨車流量 同比下降0.8%。
24Q2 通行費收入22.5 億元，同比下滑1.7%，主要受錫宜高速改擴建（預計2026年6 月底建成通車）導致車流量大幅下降，以及滬寧高速通行費收入同比下降5%影響。此外收費公路24H1 業務毛利率同比下滑3.8pct 至60.7%，主要因爲滬寧高速等路段開展集中養護、道路養護成本相應增加，及徵收成本上升。
配套業務
配套業務24H1 收入8.5 億元，同比下降 6%。其中，受油品銷售量下降影響，油品銷售收入7.6 億元，同比下降9%；服務區租賃業務收入0.7 億元，同比增長27.9%，主要由於在終止原租賃合同後，陸續完成新一輪招商工作。
新能源業務
受益於天氣等因素影響,雲杉清能公司海上風電項目和光伏項目上網電量同比上升5.6%，但根據有關規定電力銷售收入需扣除相關運行考覈及輔助服務費後，集團實現電力銷售收入約3.5 億元，同比下降 0.95%。
地產及其他業務
地產： 24H1 收入約 1.3 億元，同比下降 49%，主要由於地產項目交付規模小於上年同期。廣告經營及管理服務：24H1 實現收入0.9 億元，同比下降 18.7%，主要由於報告期子公司酒店業務雖然好於上年同期，實現服務收入0.2 億元，同比增長26.4%，但因 2023 年轉讓保理公司股權後，保理業務收入相應減少所致。
投資建議
我們預計公司 2024-2026 年歸母淨利潤分別 46、52、54 億元。公司區位優勢突出且具有穩健高分紅特性，23 年DPS 提高至0.47 元，絕對收益價值凸顯，維持「增持」評級。
風險提示
車流增長不及預期、公路建設投資不及預期；公路費率政策影響等。