全球電動化進程中，電動客車領域領先的技術優勢與成本優勢是中國客車出海的核心壁壘。
智通財經APP獲悉，華安證券發佈研報稱，考慮到二手車市場以及數據不可得國家的市場需求，全球大中客車市場規模約30+萬輛，客車出口潛力可觀。而客車作爲一種生產資料，較低的購置成本是中國客車的核心競爭優勢。同時，全球電動化進程中，電動客車領域領先的技術優勢與成本優勢是中國客車出海的核心壁壘。建議關注宇通客車(600066.SH)、金龍汽車(600686.SH)、中通客車(000957.SZ)。
華安證券主要觀點如下：
全球大中客車市場銷量圍繞30萬中樞波動，峯值爲38.9萬，低谷爲23.2萬輛
全球大中客車市場銷量圍繞30萬中樞波動，波峯於2016年達到38.9萬輛，波谷於2021年達到23.2萬。考慮到Marklines缺失中亞、非洲、中東等中國客車出口的主流區域，預計全球大中客車市場規模約30+萬輛。目前全球大中客市場處於需求釋放階段，有望恢復到疫情前2019年銷量規模。
除中國市場外，中亞與俄羅斯地區、南亞地區、拉美地區客車市場規模均較大
根據我們蒐集的各國汽車協會與國家統計局可得數據統計，中國是全球第一大客車市場，歷史銷量均值13.3萬。中亞與俄羅斯地區近5年大中客銷量均值2.99萬，佔全球比重14.5%；南亞地區近5年大中客銷量均值2.93萬輛，佔全球比重14.2%；拉美地區近5年大中客銷量均值2.89萬輛，佔全球比重14.0%；中東地區近5年大中客銷量均值2.5萬輛，佔全球比重12.3%；歐洲地區近5年大中客均值2.5萬輛，佔全球比重12%；非洲地區近5年客車均值2.1萬，佔比10.4%；東亞與大洋洲地區大中客銷量均值1.87萬，佔比9%；東南亞地區大中客銷量均值1.56萬，佔比7.6%；北美地區銷量均值1.22萬，佔比5.9%。
拉美、中東、中亞與俄羅斯、東南亞、非洲國家佔中國客車出口的90%
根據海關數據，拉美是中國客車出口第一大區域，2023年出口規模約2萬輛，出口佔比30%，集中在秘魯、墨西哥、玻利維亞、智利等國家。中東地區是客車出口第二大區域，出口規模約1.2萬輛，出口佔比17%，集中在沙特、科威特、埃及、阿聯酋、以色列等國家。中亞與俄羅斯是客車出口第三大區域，出口規模約1.2萬輛，出口佔比17%，集中在俄羅斯、哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦等國家。東南亞區域是客車出口第四大區域，出口規模約1.16萬輛，出口佔比16%，集中在越南、菲律賓、馬來西亞等國家。非洲國家出口規模約7000輛，出口佔比10%，同樣是客車出口的重要區域。
更新置換週期+電動客車結構替換是核心驅動邏輯
歐洲市場交通出行結構多元，客車市場存量競爭，更新置換是核心邏輯，政策驅動下電動客車滲透率快速攀升。東亞與大洋洲大中客市場屬於成熟穩定市場，銷量驅動來自存量更新，而新能源客車滲透率低，處於快速增長產業階段。東南亞客車市場城市公交客車存在新增需求，電動客車滲透率較低，同時具有本土製造能力。俄羅斯與中亞地區客車市場更新置換需求迫切，財政資金支持是銷量擴容的關鍵因素；大型客車與電動客車是中國客車的關鍵突破口。
中東地區客車市場，旅遊朝覲產業需求強烈，但是容易受到本國匯率波動、通脹水平影響。拉美地區客車市場需求量大，客車需求置換週期特徵明顯，同時電動客車結構替換較爲積極。南亞地區客車市場中，印度客車市場規模最大，但是中國車企難以進入，而巴基斯坦市場日本車企市佔率較高。非洲市場二手客車佔比高，客車市場空間廣闊，但是公共交通體系落後，私營的輕型客車需求旺盛。北美地區客車規模穩定，存量更新特徵明顯，電動化進程提升較快。
風險提示：國際政治關係緊張導致客車出海壁壘增加；全球經濟下行導致部分國家客車採購計劃推遲；客車電動化進程延緩。