24H1 主要产品产量实现时间过半任务过半24H1 歸母淨利5.42 億元，維持「增持」評級
公司24H1 實現營收306.41 億元（yoy-17.69%），歸母淨利5.42 億元（yoy+0.3%）。鑑於24 年以來冶煉加工費承壓，我們下調24-25 年銅冶煉利潤，預計公司24-26 年歸母淨利10.38/13.62/15.57 億元（前值：
13.78/14.63/-）。可比公司Wind 一致預期PE（24E）均值15.0X，給予公司24 年15.0XPE，對應目標價4.18 元（前值6.47 元），維持增持評級。
24H1 主要產品產量實現時間過半任務過半
24 H1 公司主要產品基本上實現全年產量目標的一半。礦山企業生產精礦鉛鋅金屬量 13.95 萬噸，同比上升4.03%（其中國內礦山企業生產鉛鋅礦金屬量8.17 萬噸，國外礦山企業生產鉛鋅礦金屬量5.78 萬噸）。公司冶煉企業生產銅鉛鋅系列產品42.4 萬噸，較去年同期增長4.10%（其中鉛鋅產品21.65 萬噸、陰極銅20.75 萬噸）；生產工業硫酸83.11 萬噸，硫磺1.68 萬噸，白銀63 噸。公司深加工企業生產鋁型材0.76 萬噸；生產無汞電池鋅粉0.86 萬噸、衝孔鍍鎳鋼帶580 噸、衝孔銅帶34 噸、複合材料571 噸、熱雙金屬632 噸。
24H1 礦山板塊受益於價格上漲、冶煉板塊承壓24H1 公司礦山板塊毛利率同比提升2.65pct 至22.08%，主因鉛、鋅、銅、金、銀價格分別同比上漲11%、1%、8%、20%、28%。公司銅冶煉板塊毛利率下降0.69pct 至3.3%，主因24 年以來銅礦供應較冶煉需求不足，冶煉加工費承壓，截至24 年8 月23 日TC 現貨價格仍只有6.7 美元/噸（Wind）。
公司鉛鋅冶煉板塊毛利率下降3.18pct 至18.53%，主因24 年以來鋅礦冶矛盾亦較大，冶煉加工費承壓，截至24 年8 月27 日TC 現貨價格仍只有1490元/噸（百川盈孚）。
風險提示：下游需求不及預期，新增項目投產不及預期等。