金吾財訊 | 國信證券發研指，綠城管理控股(09979)上半年實現營業收入16.7億元（人民幣，下同），同比增長7.8%；實現歸母淨利潤5.0億元，同比增長5.8%。分類別看，公司商業代建收入爲13.1億元，同比增長22.9%,收入佔比增長9.5pct至78.3%；政府代建業務收入3.3億元，同比下降16.1%；其他業務收入0.3億元。2024上半年公司整體毛利率爲51.5%，較上年末下降0.7pct，其中商業代建毛利率爲54.2%，政府代建毛利率爲40.4%，分別較上年末增長1.9pct、下降4.8pct。
該行指出，截至2024上半年末，公司業務分佈已覆蓋128個城市，合約總建築面積達1.2億平方米，同比增長8.1%，當期在建面積0.5億平放米，同比增長8.2%，保持行業龍頭地位。在全國化佈局下，公司在主要經濟圈持續保持較大的業務比重，合約項目總可售貨值達8920億元，訂單底倉充實，其中環渤海與京津冀、長三角、珠三角、成渝地區分別佔比24.9%、32.9%、13.0%、4.8%。2024上半年公司新拓代建項目總面積0.17億平方米，拓展規模與上年相當，分類別看，政府代建、國企客戶、私企客戶、金融機構分別佔公司新拓面積的30.7%、26.5%、29.5%、13.3%。
該行表示，在地產開發週期下行及代建行業競爭加劇的大背景下，由於公司的「底倉業務」政府代建營收和毛利率均受到不同程度的承壓，該行根據其下降比例適當下調公司24-25年的營收預測至37.2/41.3億元（原值41.5/51.1億元），在其他假設條件不變的情況下得出公司24-25年的歸母淨利潤爲10.6/11.7億元（原值12.3/15.1億元），對應最新股本的EPS爲0.53/0.58元，對應最新股價的PE爲5.2/4.7X，公司仍保持代建行業龍頭的穩固地位，中長期看仍然受益於城投開工、保障房等業務機會，維持「優於大市」評級。
