公司2024年上半年业绩短期承压，考虑到公司园区开发运营业务市场竞争力强，“两翼”业务后续增长空间可期，维持增持评级。2024年上半年，公司实现营业收入15.1 亿元，同比下滑20.9%；归母净利润5.6 亿元，同比下滑27.1%，净利率为37.2%。维持2024~2026年EPS 为0.92 元、0.99 元、1.06 元，维持目标价11.14 元，维持增持评级。本報告導讀：
在土地出讓規模收縮、投資收益下滑等因素的影響下，2024 年上半年公司業績短期承壓；繼續強化「兩翼」業務，光伏佈局與產業投資穩步推進。
投資要點：
公司2024年上半年業績短期承壓，考慮到公司園區開發運營業務市場競爭力強，「兩翼」業務後續增長空間可期，維持增持評級。2024年上半年，公司實現營業收入15.1 億元，同比下滑20.9%；歸母淨利潤5.6 億元，同比下滑27.1%，淨利率爲37.2%。維持2024~2026年EPS 爲0.92 元、0.99 元、1.06 元，維持目標價11.14 元，維持增持評級。
園區開發結轉的減少疊加投資收益和公允價值變動收益的下滑，公司業績出現波動。2024 年上半年公司營收同比下滑20.9%，其中園區開發運營業務營收同比下滑23.3%至11.5 億元，營收佔比76%；綠色公用業務營收同比下滑12.1%至3 億元，營收佔比19.6%。園區開發運營業務營收的走弱受行業影響較大，由於地產行業處於調整期，公司土地出讓存在壓力，對應土地出讓面積也有所收縮，預期隨着行業逐步走向企穩，業務開展將出現好轉。歸母淨利潤同比降幅較營收更大，主要因爲：1）2023 年同期有處置子公司股權帶來的投資收益，而2024 年上半年無類似業務，致使投資收益同比下滑44.7%；2）2024 上半年產業基金投資評估增值不及2023 年同期，致使公允價值變動收益同比下滑87.8%；3）主營土地一級開發與運營的子公司中新蘇滁2024 年上半年歸母淨利潤同比下滑268.6%。
繼續強化「兩翼」業務，以產業投資和綠色發展共同賦能園區開發運營主業。綠色發展方面，2024 年上半年中新綠能、中新春興新增併網179MW，累計併網規模達到653MW，實現2025 年2GW 目標的32.7%；產業投資方面，公司新認繳4 只市場化基金，認繳金額1.6 億元，拉動基金投資總額41 億元，且新增2 個直投項目。
進一步聚焦主業，處置非核心資產。公司控股子公司中新智地擬轉讓中新和順100%股權，首期轉讓比例暫定51%，計劃於2024 年完成。根據初步評估，中新和順股東全部權益評估價值約5.7 億元（賬面淨值0.6 億元），若年內按計劃成功轉讓，預期將對業績帶來有力支撐。
風險提示：園區開發進度低於預期，綠電和產業投資發展低於預期。
