事件:公司發佈2024 年半年報,實現營收933.86 億元,YoY+16.47%;歸母淨利潤爲22.84億元,YoY+210.41%;扣非淨利潤爲16.13 億元,YoY+201.83%。單二季度來看,公司實現營收474.99 億元,YoY+12.54%,QoQ+3.51%;歸母淨利潤13 億元,YoY+166.17%,QoQ+32.16%;扣非淨利潤爲10.17 億元,YoY+1117.14%,QoQ+70.39%。公司整體業績符合預期。
投資要點:
「1+4+N+生態鏈」業務架構持續發展。根據公司公告,1:顯示器件方面,公司24H1實現營收780.13 億元,毛利率13.91%。4:1)物聯網創新業務實現營收171.56 億元,智慧終端加速海外佈局,自主投建越南智慧終端二期項目如期開工,IoT 應用和低功耗終端在白板、拼接、ESL 等細分市場出貨量保持全球第一;2)傳感業務實現營收1.63 億元,蘇州傳感完成光伏、鋰電等行業多家頭部客戶導入;MEMS/IPD 產品轉化及研發能力逐步提升;3)MLED 業務實現營收40.33 億元,同比增長780.69%,LED 直顯強化應用場景拓展,背光業務聯動行業頭部客戶在NB、MNT、車載等細分領域推出多款Mini、曲面、異形等高端產品;4)智慧醫工業務實現營收約9.04 億元,數字醫院持續提升核心能力,總門診量達76 萬人次,同比增長31%,總出院量達3.1 萬人次,同比增長22%。
持續發力高附加值領域。根據公告,在LCD 領域公司五大主流應用出貨量穩居全球第一,產品結構持續優化,優勢高端旗艦產品穩定突破:超大尺寸(≥85”)產品保持全球出貨量第一;在柔性OLED 領域,根據群智諮詢數據,24H1 公司柔性OLED 面板出貨量約6440萬片,同比增長27%,位列全球第二,國內第一,並且持續增加LTPO、摺疊等高端產品出貨,提高高端旗艦產品的出貨比重。公司多款柔性AMOLED 高端摺疊產品實現客戶獨供,打造多款品牌首發產品。
韓日廠的加速退出和改造帶來整合契機。歷史來看,日韓面板廠商的產能重構和停產以及台廠的投資謹慎,間接增加了中國大陸面板廠商在全球的產能份額。根據OLEDindustry信息,LG Display 已決定將其廣州G8.5 LCD 工廠(包括GP1 和GP2)出售。根據CINNO信息,夏普8 月21 日發佈公告,宣佈旗下SDP 堺工廠(G10)已全面停產。根據液晶網,群創8 月15 日宣佈出售群創南科四廠(G5.5),佔原本整體產能比重約10%,南科四廠主要生產筆電及顯示器用面板;群創後續仍有持續關廠、處分廠房資產的計劃,包括位於南科的模組廠,以及旗下二、三廠。
調整盈利預測,維持「買入」評級。我們上調公司顯示業務毛利率,調整公司24-26 年歸母淨利潤至54.06/85.35/106.77 億元(原45.48/76.87/96.6 億),對應24-26 年PE 爲26/17/13X,維持「買入」評級。
風險提示:行業景氣度不及預期;下游大幅衰退風險;海外供應鏈風險。