事件：茂莱光学发布2024 年半年报：2024H1 公司实现营收2.41 亿元，同比增长0.83%；实现归母净利润0.16 亿元，同比下降45.55%；扣非归母净利润0.11 亿元，同比下降54.01%。

营收结构变化，生命科学与AR/VR 检测业务暂时承压：公司2024 年上半年的营收中，半导体领域收入占比为48.96%，生命科学占比为19.96%，AR/VR 检测占比为4.91%，生物识别占比为9.38%，无人驾驶占比为4.87%，航空航天占比为2.68%，其他占比为9.24%。2024H1 公司生命科学与AR/VR业务营收短期回落，生命科学业务营收同比下降37.79%，主要系下游客户海外市场推广进受阻及库存周期影响；AR/VR 检测业务营收同比下降40.37%，主要系该领域客户需求存在较大不确定性。

积极开拓半导体等高端业务，打入核心供应链：2024 年上半年，半导体领域正处在国产化替代浪潮中，国内产品需求持续增加。公司服务光刻机与半导体检测装备，2024H1 半导体领域收入同比增长46.12%。此外公司无人驾驶领域收入较上年同期增长85.78%，主要系该领域主要客户在美国获取了更多城市的无人驾驶汽车推广订单。

持续加强技术研发能力：公司持续加强研发资源的投入。2024H1 公司研发费用投入达3343.43 万元，同比增长0.59%。人员储备方面，公司进一步夯实研发人才队伍，研发人员扩充至239 人，研发人员占比达员工总数的23.87%。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入5.40/6.38/7.45 亿元，归母净利润0.52/0.65/0.81 亿元。对应PE 分别为77.99/63.03/50.20 倍，维持“增持”评级。

风险提示：半导体市场下行周期叠加海外供应风险，半导体光学元件需求放缓；高端产品研发进度不及预期;行业竞争加剧。