事件：公司2024H1 营收79.12 亿元，同比上升14.92%；归属净利润8.11 亿元，同比上升25.35%；扣非后归母净利润7.59 亿元，同比下降35.23%。

竣工增速逐步下滑，24Q2 业绩环比走弱。2024 年地产竣工面积同比下滑，后端产业链需求承压，浮法玻璃价格逐季走低（Q2 均价90.99 元/重量箱，环比下降14.72 元/重量箱 ）、库存环比增长（截止2024Q2 库存4066 万重量箱，环比上升770 万重量箱）。而原材料虽下行，纯碱（Q2 均价2155 元/吨，环比下降119 元/吨），但价格下滑影响更大，2024Q2 业绩承压下滑，环比下滑16.42%。光伏方面，产销大幅提升，2024H1 销量达1.85 亿平，贡献收入增量。

价格与成本同降，单位盈利变动有限。2024H1 年公司浮法玻璃单箱收入同比下降5 元。费用端，2024H1 年公司浮法玻璃单箱费用同比上升0.67 元；其中，浮法玻璃单箱管理费用（含研发）同比基本持平，销售费用同比基本持平，财务费用同比上升0.62 元。利润端，2024H1 年公司浮法玻璃单箱净利同比基本持平，扣非单箱净利同比上升0.55 元。

收储、养老金等多种政策落地，存量房需求激发。目前，政府收储、国企收旧换新等模式在各地逐步开展，随着未来更多的城市推广以及配套资金落实，预计将对去化库存、稳定市场起到积极作用，有利于加快房地产市场企稳。

同时，近期所提出的房屋养老金制度建立后，有利于落实老旧小区安全工作，维持存量市场运行规律，也符合超大城市城镇化工作的发展需要。通过换新修缮等动作，也有望促进房屋的保值增值，增强其稳健性和流动性，并推动房地产市场蓬勃发展，进一步提振玻璃需求。

投资建议：我们预计2024-2026 年公司分别实现归母净利润15.88/19.47/24.18亿元，同比增长-9.3%/22.6%/24.2%，最新收盘价对应PE 为9x /7x /6x，维持“增持”评级。

风险提示：经济不及预期导致需求下滑；汇率波动风险；行业超预期下滑。