投資要點
2024 上半年歸母淨利潤同比+51%，業績超預期
24H1，公司實現營業收入46.4 億元，同比+65%，實現歸母淨利潤7.59 億元，同比+51%。其中24Q2，公司實現營業收入26.5 億元，同比+116%，毛利率21.9%，歸母淨利潤4.5 億元，同比+50%，歸母淨利率約17%，主要因爲中蒙、中非業務量規模擴大。公司擬中期每股分紅0.3 元，對應派息率38.5%。
根據公司2024 年員工持股計劃（草案），公司層面業績考覈目標爲：若2024-2026 年歸母淨利潤分別達到15.6、21.1、26.3 億元，同比分別+50%、+35%、+25%，則到期後解鎖比例爲100%。
中蒙業務：維持高景氣，物貿一體化業務規模有望擴大依託煤炭資源與核心物流資產稀缺資源優勢，公司業務規模與口岸份額有望進一步擴大。1）焦煤方面，24H1 甘其毛都口岸進口煤炭2029 萬噸，同比+29%。
24H1 公司取得MMC 旗下KEX 礦山20%股權，並與MMC 新籤煤炭長協，探索出「資源+貿易+物流」業務模式，預計公司焦煤物貿一體化規模有望明顯提升。
2）銅精粉方面，24H1 甘其毛都口岸進口銅精粉量約49 萬噸，同比+12%，公司在甘其毛都口岸運營金航銅精粉海關保稅庫，將充分受益於OT 礦擴產與甘其毛都口岸總進口量增長。
非洲業務：卡薩道路及口岸通車量持續上行，非洲跨境物流業務拉開序幕剛果（金）卡薩道路及口岸日均通車量進一步提升，24H1 非洲陸港業務收入約2.3 億元。24Q2 中國自剛果（金）進口銅精礦約55 萬噸，環比Q1 增長約14%，同比23Q2 增長約51%，預計公司剛果（金）卡薩項目道路及口岸通行量繼續提升。隨着紫金礦業、洛陽鉬業等礦企位於剛果（金）的銅鈷礦山擴產，剛果（金）銅礦出口規模與物流需求有望擴大，卡薩項目通車量有望進一步提升。
完成收購非洲本土車隊，非洲跨境物流業務拉開序幕。2024 年上半年，公司完成非洲本土知名跨境運輸企業BHL 車隊的收購，並進一步深化非洲內陸運輸業務網絡佈局、擴張車隊規模、優化運輸路線、建立中南部非洲不同國家的配貨物流節點，以多種方式提高跨境車輛配載率，打造公路、口岸、物流節點、港口一體化的中南部非洲運輸網絡。非洲大物流版圖成果初現，品牌影響力逐步擴大，形成公司第二增長曲線，貢獻新動能。
贊比亞側薩卡尼亞項目2024 年6 月開工，支撐非洲業務進一步成長。2024 年6月公司與中航國際簽署贊比亞薩卡尼亞道路及口岸項目EPC 總承包協議，項目正式進入建設期，建設內容包括贊比亞側薩卡尼亞口岸、恩多拉至穆富利拉道路以及通往薩卡尼亞邊境道路（合計約60km）。項目建成後將貫通剛果（金）和贊比亞兩國薩卡尼亞口岸，修建公路連接至贊比亞第二大城市恩多拉，打通剛果（金）銅礦帶東南方向與贊比亞的礦產資源運輸通道。
盈利預測
考慮到公司中蒙業務、非洲業務雙引擎驅動業績高速增長，預計24-26 年歸母淨利潤分別爲15.6、21.1、26.3 億元，維持「買入」評級。
風險提示：
海外政治、經濟環境變化風險，運量不及預期，運價不及預期。