维持增持评级 。维持2024-2026年预测EPS为0.71/0.89/1.07元，参考可比公司估值给予2025 年PE 31X，维持目标价为27.59 元，维持增持评级。本報告導讀：
公司2024Q2 業績強勁復甦，靜丙漲價驅動2024H1 業績增長，資產負債表健康提示業績可持續性，維持增持評級。
投資要點：
維持增持評級 。維持2024-2026年預測EPS爲0.71/0.89/1.07元，參考可比公司估值給予2025 年PE 31X，維持目標價爲27.59 元，維持增持評級。
批簽發擾動影響消除，Q2 強勁復甦。公司2024H1 實現營收28.41億元（同比+5.6%，下同），歸母淨利潤7.26 億元（+28.1%），扣非淨利潤7.23 億元（+29.4%）；2024Q2 單季度實現營收16.19 億元（+15.8%），歸母淨利潤4.09 億元（+34.3%），扣非淨利潤4.10 億元（+33.9%）。2023 年底同步批簽發政策取消導致2024Q1 收入同比下滑，Q2 收入端實現強勁復甦。
靜丙漲價驅動2024H1 業績增長，資產負債表健康提示業績可持續。
分產品來看，白蛋白實現營收11.14 億（-6.9%），靜丙（含層析）實現營收13.39 億（+22.0%），其他血製品實現營收3.78 億（-2.6%）。
隨着市場需求旺盛疊加銷售政策調整，靜丙等產品平均售價上漲，驅動公司收入增長，同時推動毛利率同比提升7.13pp 至55.67%，銷售淨利率相應提升5.91pp 至34.68%。資產負債表健康，應收票據及賬款已連續三個季度末降至1 億元左右（2023Q2-2024Q2 季度末應收分別爲9.12、4.88、0.94、1.10、1.19 億元），同時存貨創新高，達到31.38 億元，反映原料血漿及在產品充足，爲後續銷售奠定基礎。
採漿量持續增長，新品種陸續上市推動盈利能力提升。公司依託央企股東影響力及綜合優勢，採漿資源業內領先，隨着新漿站陸續開採爬坡、存量漿站挖潛，2024H1 採漿繼續保持高速增長，80 家在營漿站共採漿1294 噸，同比增長15%，另有22 家在建漿站有望陸續建成，爲採漿量持續增長奠定基礎。新品種研發亦穩步推進，蓉生的國內首款層析靜丙於2023 年9 月獲批，蓉生纖原於2024 年4 月獲批，蘭州血制PCC 和蓉生皮下注射丙球臨床和申報工作穩步推進，未來噸漿盈利能力有望持續提升。重組產品方面，重組8 因子已於2023 年9 月獲批，重組7a 因子、長效重組8 因子臨床穩步推進，有望貢獻新增長點。
風險提示：終端供需變化，新品推廣銷售不及預期
