公司2024 年中期营收实现10.60 亿元（同减7.53%），归母净利润0.61 亿元（同减26.59%）。其中2024Q2 营收6.03亿元（ 同减5.10% ） ， 归母净利润0.28 亿元（ 同减39.49%）。2024 年中期毛利率为32.43%（同增4.7pcts），其中2024Q2 为30.02%（同增3.41pcts）。2024 年中期净利率为5.71%（同减1.36pcts），其中2024Q2 为4.76%（同减2.71pcts），24Q2 盈利能力同比下降主要系公司管理费率与销售费率有所提升。2024 年中期销售费率与管理费率综合看同比增长，分别同增2.8pcts 与同增1.93pct。2024 年08 月27 日，煌上煌發佈2024 年中期業績報告。
投資要點
收入下降速度環比放緩，毛利率有所改善
公司2024 年中期營收實現10.60 億元（同減7.53%），歸母淨利潤0.61 億元（同減26.59%）。其中2024Q2 營收6.03億元（ 同減5.10% ） ， 歸母淨利潤0.28 億元（ 同減39.49%）。2024 年中期毛利率爲32.43%（同增4.7pcts），其中2024Q2 爲30.02%（同增3.41pcts）。2024 年中期淨利率爲5.71%（同減1.36pcts），其中2024Q2 爲4.76%（同減2.71pcts），24Q2 盈利能力同比下降主要系公司管理費率與銷售費率有所提升。2024 年中期銷售費率與管理費率綜合看同比增長，分別同增2.8pcts 與同增1.93pct。
重整加盟門店質量，聚焦核心市場
公司重整加盟門店質量，收縮城市版圖有序撤出部分不具優勢、競爭格局較差的市場。截至2024 年6 月底，公司門店數達4052 家，相較於2023 年底門店淨減少445 家或大約減少10%；其中直營門店數量達228 家，相較於年初淨減少了34家，加盟門店3824 家，相較於年初淨減少411 家。公司通過遷址、關閉等方式出清一些經營質量不佳的門店點位，整體門店質量已得到顯著提升。公司2024 年截至6 月底銷售網絡覆蓋了全國223 個城市，較年初減少了11 個，版圖有序收縮聚焦核心市場。
盈利預測
短期看公司同店收入情況同比仍有小單位數缺口；從中期維度看，我們看好公司2024 年起經營或將逐步重回正軌；門店數量未來有望重回同比淨增態勢。我們略微下調盈利預測，預計2024-2026 年EPS 分別爲0.24/0.30/0.36 元，當前股價對應PE 分別爲26/21/18 倍，維持「買入」投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、疫情拖累消費、成本回落不及預期，開店節奏不及預期等。
