零部件、后市场及智能物流业务持续增长。公司零部件主要包含变速箱、转向桥、油缸、变矩器、高端铸件、属具以及电机、电控、电池等产品，可广泛应用于电动、内燃系列叉车的配套和后市场业务。2024H1，公司零部件业务外部营业收入同比增长14.30%；后市场业务营业收入同比增长10.50%；智能物流业务营业收入同比增长161.20%，公司高质量发展成效显著。事件。公司發佈2024 年中報，2024H1，實現營收90.09 億元，yoy+3.32%，歸母淨利潤8.03 億元，yoy+22.00%，毛利率21.58%，yoy+1.96pct，淨利率9.58%，yoy+1.10pct；2024Q2 實現營收47.04 億元，yoy+5.45%，歸母淨利潤4.13 億元，yoy+4.57%，毛利率22.45%，yoy+1.37pct，淨利率9.60%，yoy-0.38pct。
出口發力+鋰電化，公司毛利率繼續改善。2024Q2，公司毛利率同環比均呈現提升趨勢，與產品結構優化及出口佔比提升有關。2024H1，公司實現整機出口量同比增長29.62%，海外營收34.86 億元，同比增長20.52%，佔營收比例達38.69%；參考歷史毛利率來看，公司海外業務毛利率好於國內，以2023 年爲例，期海外業務毛利率達24.2%，而國內業務毛利率僅爲18.3%，毛利率差距有5.9pct，因此公司海外業務營收佔比提升帶動整體毛利率的提升。從2024 年上半年公司產品結構看，電動新能源叉車銷量同比增長37.66%，佔總銷量的比例爲62.72%，新能源叉車的盈利性好於傳統燃油叉車，新能源叉車佔比提升也是公司毛利率能呈現持續提升的原因之一。此外，公司也受益有利的原材料、匯率等。
銷售、研發、管理費用率有一定提升。2024H1，公司銷售費用3.81 億元，yoy+34.7%，研發費用4.87 億元，yoy+14.41%，管理費用2.24 億元，yoy+11.85%；2024Q2，公司銷售費用2.13 億元，yoy+39.04%，研發費用2.80億元，yoy+38.43%，管理費用1.27 億元，yoy+30.99%；三大期間費用增速均超過營收增速。其中銷售費用有提升主要與公司加大海內外佈局有關，尤其海外市場，公司擬投資設立合力歐洲總部、合力海外（德國）研發中心，有序推進國際化戰略落地；研發費用提升與公司研發投入強度較大有關，今年上半年，公司圍繞新能源工業車輛和智能物流系統打造原創技術策源地，推出新產品200 餘款；獲得授權專利224 件，其中發明專利80 件；主持及參與制定修訂6 項國家標準，4 項行業標準，1 項團體標準。
零部件、後市場及智能物流業務持續增長。公司零部件主要包含變速箱、轉向橋、油缸、變矩器、高端鑄件、屬具以及電機、電控、電池等產品，可廣泛應用於電動、內燃系列叉車的配套和後市場業務。2024H1，公司零部件業務外部營業收入同比增長14.30%；後市場業務營業收入同比增長10.50%；智能物流業務營業收入同比增長161.20%，公司高質量發展成效顯著。
投資建議：考慮到公司叉車領域的龍頭地位，預計公司2024-2026 年歸母利潤分別是15.37/18.20/21.39 億元，對應估值9x/8x/7x，維持「推薦」評級。
風險提示：海外需求下滑導致出口下滑風險，國內經濟復甦低於預期風險。
