国内海外双轮驱动，盈利能力同比环比持续提升。業績簡評
2024 年8 月27 日公司披露半年報，上半年實現營收24.7 億元，同比增長30.2%；實現歸母淨利潤2.5 億元，同比增長51.4%；其中，Q2 實現營收14.4 億元，同比增長20.6%；實現歸母淨利潤1.6億元，同比增長32.3%，貼近此前業績預告上限，符合市場預期。
經營分析
國內海外雙輪驅動，盈利能力同比環比持續提升。
國內新能源市場，公司箱式變電站產品市場份額領先；海外市場，公司產品應用在40 多個國家，遍佈東南亞、歐洲、中東、北美。
分產品看，1H24 公司箱式變電站實現營收16.07 億元，同比+23.45%，毛利率22.11%，同比+1.63pct；成套開關櫃實現營收2.69 億元，同比-6.89%，毛利率20.13%，同比+1.13pct；變壓器產品4.74 億元，同比+110.21%，毛利率25.79%，同比-0.99pct。
1H24 公司實現綜合毛利率23.3%，同比+1.54pct、環比+0.33pct，主要系公司加強對供應鏈的管控、自身技術進步帶來的成本優勢。
新能源領域收入快速增長，數據中心領域穩步推進。
2024 年上半年風光儲持續擴容，國內新增光伏裝機102.48GW，同比+31%；新增風電裝機25.84GW，同比+12%；已建成投運新型儲能項目累計裝機規模達44.44GW/99.06GWh，較2023 年底增長超40%。
分行業看，公司1H24 光伏行業線實現營收10.97 億元，同比+32%；風電行業線實現營收5.88 億元，同比+25%；儲能行業線實現營收3.32 億元，同比+62%。同時公司在數據中心行業繼續開拓，1H24實現營收1.18 億元，同比+4%。
研發投入持續增長，經營活動現金流同比下滑。
1H24 公司持續加大研發投入，加快產品升級迭代，豐富完善產品線，研發費用0.89 億元，同比+47%；經營活動產生的現金流量淨額-4.5 億元，同比下降主要繫到期票據兌付增加、公司備貨力度有所加大等。公司持續加強加大銷售回款管理力度，加強供應鏈資金管理，未來經營活動現金流有望改善。
盈利預測、估值與評級
考慮到公司產品矩陣進一步完善，下游多場景持續拓展，預計公司24-26 年實現營業收入64.2/82.7/10.8 億元，同增30/29/30%；實現歸母淨利潤6.6/8.7/11.3 億元，同增33/31/31%。公司股票現價對應PE 估值爲13/10/7 倍，維持「買入」評級。
風險提示
新能源裝機不及預期、原材料價格上漲、電網投資下滑、海外拓展不及預期
