整体来看，公司独特商业模式依托下的基本面成长逻辑，在当前市场环境下具有攻守兼备的特质，我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测分别为27.06/31.87/40.63 亿元，对应PE 分别为16.4/13.9/10.9 倍，维持“优于大市”评级。事項：
公司立足義烏市場主要從事市場經營業務，旗下國際商貿城爲廣大外貿商家提供租鋪運營等一系列配套服務，充分分享義烏外貿景氣度紅利。同時，近年來公司打造線上貿易服務平台Chinagoods、跨境支付結算業務及物流倉儲等履約服務。自去年以來我們對公司旗下各業務佈局做了緊密跟蹤解讀，而目前來看，公司各項業務已經逐步形成協同合力，正助力公司實現從傳統租鋪運營到國際綜合數字外貿服務商的轉變，釋放長期成長潛力，本文也將對此做進一步詳細梳理解讀。
國信零售觀點：首先，公司所依託的義烏外貿市場延續高景氣度，2024 年以來在全球貿易環境多變下，義烏1-7 月進出口總值3791.0 億元，同比增長18.1%；其中出口3359.7 億元，增長18.5%；在此基礎背景上，公司通過傳統市場經營業務創新升級，以及數智化業務賦能，不斷開拓新的成長空間。1）傳統市場經營業務通過數字化改造提升交易活躍度和服務水平，從而通過合理漲租帶動業績增長。此外，建築總面積125 萬㎡的全球數貿中心工程建設穩步推進,二期工程市場板塊（41 萬㎡）主體結頂，預計2025 年10月試運營，帶動整體主業進入新一輪擴張週期。2）線上貿易平台Chinagoods 集外貿服務、在線商城功能於一體，通過會員費、服務費等提供業績增量。3）跨境支付業務順應人民幣國際化趨勢，解決外貿商戶在跨境收結匯領域的核心痛點與瓶頸，以高效資金流轉效率贏得業務量的增長。4）依託子公司智捷元港開展貿易履約服務，包括跨境物流、海外倉等，進一步構建貿易閉環生態。
整體來看，公司獨特商業模式依託下的基本面成長邏輯，在當前市場環境下具有攻守兼備的特質，我們維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預測分別爲27.06/31.87/40.63 億元，對應PE 分別爲16.4/13.9/10.9 倍，維持「優於大市」評級。
評論：
公司整體投資邏輯看：公司背靠持續高景氣的義烏外貿市場，其受到的政策及產業支持力度大，外貿出口產業鏈完善，享有的國際知名度高，具有一定的不可替代性。在此基礎上，一是公司核心業績主要來源的市場經營業務，當前兼具穩定及成長性：公司服務能力提升下進行合理漲租及全球數貿中心2025 年10 月試運營，帶動業績進入新的擴張期。二是公司近年來通過數智化創新賦能打開新增長點：Chinagoods 線上貿易服務平台、跨境支付Yiwu Pay 等業務拓展，構建了全球貿易生態閉環系統。整體貿易數字化下，數據流+資金流數據的整合也有助於公司更精準把握外貿商家的畫像，未來提供更多增值服務業務及數據要素業務的變現。我們認爲，公司獨特的商業模式在當前市場環境下具有攻守兼備的特質。
投資建議：主業有望進入業績擴張期，多業務協同打造國際綜合數字外貿服務商公司在持續高景氣的義烏外貿市場支撐下，首先核心的市場經營業務，在未來合理漲租及全球數貿中心投產的支撐下，有望進入新的業績擴張期。其次，公司近年來通過Chinagoods 線上貿易平台、Yiwu Pay 等業務拓展，構建了貿易生態閉環系統，數據流+資金流數據的整合也有助於公司更精準把握外貿商家的畫像，未來提供更多增值服務業務。總體上，我們認爲公司的獨特的商業模式在當前市場環境下具有攻守兼備的特質。我們維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預測分別爲27.06/31.87/40.63 億元，對應PE 分別爲16.4/13.9/10.9 倍，維持「優於大市」評級。
風險提示
義烏外貿出口景氣度下降；全球數貿中心建設不及預期；商鋪出租率不及預期；義支付交易流水不及預期或發生金融合規風險。