感光干膜业绩显著增长，全产业链布局助力电子材料业务腾飞。2024 年上半年公司感光干膜出货0.74 亿平方米，同比+35.83%，营收2.75 亿元，同比+26.92%。自2016 年起，公司专注于PCB 核心电子化学材料研究，经过8 年产业化开发周期，实现了原材料自供、华东华南双基地布局、全球分切基地建设，研发和销售核心团队培养、全球头部PCB 企业导入供应等多项卓越成就。公司建立了强大的客户资源壁垒，产品适用于酸蚀、碱蚀及m-SAP 工艺，覆盖软板、软硬结合板、高多层、HDI 等产品需求，并围绕AI 等芯片高端需求提升至BGA、PKG 等载板应用领域。事件：公司發佈2024 年半年報。2024 年上半年公司實現營收107.64 億元，同比+1.39%；歸母淨利潤9.28 億元，同比+4.95%；扣非歸母淨利潤8.99 億元，同比+9.2%。
光伏膠膜出貨量與營收雙增，全球產能擴張助力市場領先。2024 年上半年公司光伏膠膜出貨13.89 億平方米，同比+43.61%，營收98.79 億元，同比+3.79%。作爲全球光伏膠膜龍頭企業，公司憑藉技術、成本控制和客戶資源的顯著優勢，24H1 實現全球市佔率提升，盈利保持穩定。
公司膠膜產品品類豐富，提供全系列封裝材料，可涵蓋TOPCon、HJT、0BB、XBC、薄膜電池和鈣鈦礦組件等新技術的多樣化需求。公司海外光伏膠膜產能逆勢擴張，於2024 年開始逐步釋放光伏膠膜產能，同時啓動泰國基地的二期擴產項目建設，助力保持全球領先格局。
感光幹膜業績顯著增長，全產業鏈佈局助力電子材料業務騰飛。2024 年上半年公司感光幹膜出貨0.74 億平方米，同比+35.83%，營收2.75 億元，同比+26.92%。自2016 年起，公司專注於PCB 核心電子化學材料研究，經過8 年產業化開發週期，實現了原材料自供、華東華南雙基地佈局、全球分切基地建設，研發和銷售核心團隊培養、全球頭部PCB 企業導入供應等多項卓越成就。公司建立了強大的客戶資源壁壘，產品適用於酸蝕、鹼蝕及m-SAP 工藝，覆蓋軟板、軟硬結合板、高多層、HDI 等產品需求，並圍繞AI 等芯片高端需求提升至BGA、PKG 等載板應用領域。
鋁塑膜業務增長強勁，差異化產品推動市場擴張。2024 年上半年公司鋁塑膜出貨560.60 萬平方米，同比+35.54%，營收0.59 億元，同比+26.52%。公司鋁塑膜產品經過前期的產能投放和客戶驗證，目前開始進入銷售放量階段，順利導入贛鋒電子、南都電源等部分動力電池客戶。RO支撐膜繼續開展差異化產品研發，獲得下游客戶的認可並形成批量化銷售，公司在水處理等工業應用領域繼續發力，同時不斷完善公司自主研發的生產設備，從配方、工藝和設備多個角度進行改進，不斷提升支撐膜的產品性能。
盈利預測：受光伏組件價格持續下行影響，公司雖然在膠膜市佔率方面仍具備較強優勢，但膠膜出貨價格持續承壓。因此，我們下調了2024-2026三年公司的盈利預測，經調整後公司歸母淨利潤預測爲24/30/35 億元，對應PE 分別爲15.5x/12.1x/10.4x，維持「增持」評級。
風險提示：光伏裝機不及預期；行業競爭加劇；原材料價格大幅波動。