建造期收入大幅增长，公司主业收入增长。1H2024 公司营收同比增长39.6%，主要由于对路桥项目的建设投入同比增加，公司建造期收入相应增长所致。（1）通行费收入：1H2024 公司控股路网加权平均流量同比上升4.7%，其中公司主要路产沪宁高速江苏段通行量同比上升2.2%。受益于车流量增加，公司收费公路业务实现营收45.3 亿元，同比增长0.16%；实现毛利27.5 亿元，同比减少5.8%，主要受经营路网通行量上升影响，公路经营权摊销相应增加；以及沪宁高速等路段开展集中养护，道路养护成本相应增加。業績簡評
2024 年8 月27 日，寧滬高速發佈2024 年半年度報告。1H2024 公司實現營業收入99.6 億元，同比增長39.6%；實現歸母淨利潤27.5億元，同比增長10.7%。其中Q2 公司實現營業收入64.9 億元，同比增長85%；實現歸母淨利潤15.02 億元，同比增長19.7%。
經營分析
建造期收入大幅增長，公司主業收入增長。1H2024 公司營收同比增長39.6%，主要由於對路橋項目的建設投入同比增加，公司建造期收入相應增長所致。（1）通行費收入：1H2024 公司控股路網加權平均流量同比上升4.7%，其中公司主要路產滬寧高速江蘇段通行量同比上升2.2%。受益於車流量增加，公司收費公路業務實現營收45.3 億元，同比增長0.16%；實現毛利27.5 億元，同比減少5.8%，主要受經營路網通行量上升影響，公路經營權攤銷相應增加；以及滬寧高速等路段開展集中養護，道路養護成本相應增加。
（2）建造期收入/成本：1H2024 公司實現建造期收入/成本40.2億元，同比增長300.3%，主要系公司推進錫太項目開工前期工作，投入建設資金28.2 億元，錫太項目將於2024 年下半年開工。
毛利率同比下降，投資收益大幅增長。1H2024 年公司實現毛利率30.03%，同比下降14.94pct，主要系零毛利的建造期收入大幅增長。費用率方面，1H2024 公司期間費用率爲5.8%，同比下降3.2pct，其中管理費用率爲1.07%，同比下降0.47pct，主要由於子公司轉讓保理公司股權後，職工薪酬相應減少；財務費用率爲4.77%，同比下降2.7pct，主要系公司降低有息負債利率，減少廢物費用。1H2024 公司實現投資收益10.5 億元，同比增長71%，主要由於本報告期江蘇銀行公司分紅時間較 2023 年提前（7 月分紅於6 月完成），以及聯營企業貢獻的投資收益同比增加所致。
改擴建項目穩步推進。1H2024 公司各改擴建項目穩步推進。龍潭大橋項目預計於2024 年底建成，2025 年初通車。龍潭大橋北接線項目預計於2025 年內建成通車。錫宜高速南段預計於2026 年通車。錫太項目開啓開工建設前期工作，預計於2028 年建成。
盈利預測、估值與評級
考慮車流量增速下降，調整公司2024-2026 年淨利潤預測至46.4億元、54.2 億元、62.0 億元（原48.4 億元、58.2 億元、61.9 億元），維持「買入」評級。
風險提示
經濟修復不及預期、在建工程進度不及預期、高速公路收費政策變化、市場風格轉換風險
