预计主要是多肽产品持续快速放量所致。当前，公司在多肽领域具备单批次十公斤级以上的大生产能力，生产成本大幅降低，处于行业领先水平。2）定制类：产能释放+项目推进，业务链向高附加值后端延伸。2024H1，公司定制类产品及服务实现收入2.86亿元，同比增长88.16%。报告期内，公司开发、承接多个CDMO创新药API项目，随着二期GMP产能逐步释放，业务链条将稳步向粘性及附加值更高的后端延续。公司与欧洲某大型药企签约总金额1.02亿美元CDMO长期供货合同于今年Q2开始交付，预计下半年起将加快交付节奏。投資要點
公司業績顯著超預期。2024H1，公司實現營收8.31億元（YoY+107.47%）、歸母淨利潤2.27億元（YoY+442.77%）；Q2單季度，公司實現營收4.76億元（YoY+146.82%）、歸母淨利潤1.61億元（YoY+671.78%）。報告期內，公司毛利率爲67.32%，同比提升9.73pct；淨利潤爲27.87%，同比提升17.93pct；期間費用率來看，公司銷售、管理、財務費用率分別爲3.45%、15.71%、0.61%，同比分別下降4.50、6.64、0.33pct；研發費用率爲13.53%，同比增長3.58pct。公司規模效應明顯，高毛利產品佔比提升，業績顯著超預期。
自主選品、定製類均實現高速增長。1）自主選品：多肽原料藥快速放量：2024H1，公司自主選擇產品實現收入5.45億元，同比增長119.76%，毛利率爲70.85%；其中，原料藥及中間體實現收入3.77億元，毛利率爲77.36%；製劑實現收入1.68億元，毛利率爲56.19%。
預計主要是多肽產品持續快速放量所致。當前，公司在多肽領域具備單批次十公斤級以上的大生產能力，生產成本大幅降低，處於行業領先水平。2）定製類：產能釋放+項目推進，業務鏈向高附加值後端延伸。2024H1，公司定製類產品及服務實現收入2.86億元，同比增長88.16%。報告期內，公司開發、承接多個CDMO創新藥API項目，隨着二期GMP產能逐步釋放，業務鏈條將穩步向粘性及附加值更高的後端延續。公司與歐洲某大型藥企簽約總金額1.02億美元CDMO長期供貨合同於今年Q2開始交付，預計下半年起將加快交付節奏。
自研管線持續豐富，多項產品取得積極進展。報告期內，公司醋酸西曲瑞克、依帕司他、阿戈美拉汀原料藥獲得中國上市許可。司美格魯肽等多個長鏈修飾多肽藥物的單批次產量已超過10公斤，收率、質量處於行業先進水平。製劑方面，在磷酸奧司他韋膠囊製劑市場發力的基礎上，磷酸奧司他韋顆粒獲得中國上市許可，磷酸奧司他韋幹混懸劑亦在CDE技術審評中，有望年內實現奧司他韋劑型全覆蓋，進一步提升公司在抗病毒藥物領域的核心競爭力。報告期內，公司替爾泊肽原料藥取得全球首家美國FDA DMF。
產能相繼釋放，生產能力得到保障。產能佈局方面：1）新建601多肽車間提前完成封頂，預計年內完成安裝調試，實現多肽產能5噸/年；新建602多肽車間預計2025H1完成建設、安裝及調試，將再釋放多肽產能5噸/年；2）啓動多肽大規模化、科技化升級項目，新增更大噸位數多肽優質產能；3）新制劑工廠口服固體制劑車間硬膠囊劑生產線於7月通過藥品GMP符合性檢查，實現磷酸奧司他韋膠囊等製劑品種45億粒的年產能。4）新制劑工廠建設項目二期啓動，將提升公司注射劑及凍乾粉針劑生產能力；5）前瞻性佈局和發展寡核苷酸產能，項目推進順利，705車間完成封頂。公司產能相繼釋放，保障訂單供給，業績有望維持快速增長。
BD團隊矩陣式出擊，全球業務持續推進。報告期內，公司業務拓展全球多地區：1）歐洲市場，與多家頭部仿製藥企開展口服司美格魯肽、替爾泊肽原料藥合作；2）北美市場，達成利拉魯肽製劑美國市場原料藥合作、新拓展首個動物創新藥多肽CDMO項目；3）南美市場，簽訂司美格魯肽製劑戰略合作協議、達成利拉魯肽製劑首仿上市原料藥合作；4）印度市場，與頭部仿製藥企達成利拉魯肽製劑全球上市原料藥合作、簽訂並推進多個寡核苷酸CDMO服務；5）國內市場，達成GLP-1 創新藥原料藥及製劑戰略合作。
投資建議：公司中報業績顯著超預期，受益於GLP-1等多肽行業的快速發展，公司競爭優勢的持續擴大，我們預計公司業績仍將保持快速增長態勢，適當上調公司2024-2026年的盈利預測，預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲4.12/5.61/7.16（原預測：2.26/3.05/3.99）億元，對應EPS分別爲1.88/2.55/3.26（原預測：1.06/1.43/1.87）元，對應PE分別爲31.8/23.4/18.3倍。維持「買入」評級。
風險提示：市場競爭風險、匯率波動風險、研發風險、集採降價超預期風險等。