我們微調了途虎（9690 HK）的收入和盈利預測，預計2024 年收入同比增8%至147 億元（人民幣，下同），調整後淨利潤7.3 億元，對應淨利率5%。我們認爲消費者追求性價比造成的客單價下降仍將短期對收入增長造成壓力，但利潤率提升趨勢不變，公司將繼續推進工廠店拓展，優化產品結構，提升高利潤率的專供和自控產品佔比（目前約70%），並深入與上游合作以提升供應鏈議價能力。維持目標價24 港元和買入評級。
2024 年上半年收入71 億元，同比增9.3%。毛利率同比提升1.7 個百分點至26%，得益於利潤率較高的專供和自控產品及保養服務收入貢獻增加及供應鏈議價能力提升。運營費率同比降0.9 個百分點，調整後淨利潤3.6 億元，同比增67%，對應淨利率5%。
業績要點：1）開店佈局穩步推進，截至6 月30 日途虎工場店共6311 家，相較2023 年底增402 家，新開門店中，中低線城市佔比60%+。2）汽車產品和服務收入上半年同比增10%，輪胎和底盤件收入受延誤需求持續釋放拉動，部分被客單價下降抵消，洗美服務貢獻收入增量。 3）廣告、加盟及其他服務收入同比增4%，合作供應商加大推廣力度拉動廣告收入增22%，但被新能源車銷售收入收縮部分抵消。
