明年盈利回复増长轨道，估值提升有支持，上调至买入。我们上调公司2024/25/26 年盈利预测0.2%/1.5%/2.3%，以反映公司优于预期的售气毛利及智家分部的毛利增长，预期公司2024 年整体核心盈利仍因去年LNG 贸易的原因同比下跌9.8%，但2025/26 年将恢复至10.6%/10.0%的同比增长。上半年核心盈利符合預期，泛能及智家分部增長突出。新奧2024 年上半年核心盈利同比下降16.6%至32.6 億元（人民幣，下同），符合我們預期。撇除LNG 貿易盈利1.8 億元（2023 年上半年爲11 億元），國內核心盈利同比上升9.5%至30.8 億元。值得留意的是，公司長沙項目在期內已不再合併報表，略爲降低了上半年的零售氣量及接駁工程的收入/毛利。
期內，公司零售氣量同比上升4.5%，售氣毛差改善至每方0.54 元（去年同期爲0.52 元）。上半年公司泛能及智家業務的分部毛利分別同比增長17%/23%至10.7 億/14.0 億元，超越接駁工程期內分部毛利8.2 億元。
泛能及智家分部佔比提升，優化公司盈利構成的穩定度。在2024 年，我們預期公司零售氣銷售同比上升5%，全年售氣毛差在順價同比增加下在每方0.54 元，分部毛利同比上升11%。泛能業務方面，我們理解管理層年內20-30% 的售能同比增長目標應計及聯營及合營公司，在去年下半年已達較高基數的情況下，我們預期公司泛能今年下半年售能同比增長爲15%。至於智家業務，管理層估計公司仍在C 端客戶數量及單價上持續增長，廚房基礎場景、燃氣安全及美裝業務在下半年應保持高增長，我們估計公司智家分部毛利在2024/25 年同比增長將達到21%/19%。我們預期公司毛利構成中，接駁工程的佔比在2024/25 年降至14%/13%，而泛能及智家分部的佔比將合共升至37%/40%，提升公司盈利構成的穩定度。
明年盈利回覆増長軌道，估值提升有支持，上調至買入。我們上調公司2024/25/26 年盈利預測0.2%/1.5%/2.3%，以反映公司優於預期的售氣毛利及智家分部的毛利增長，預期公司2024 年整體核心盈利仍因去年LNG 貿易的原因同比下跌9.8%，但2025/26 年將恢復至10.6%/10.0%的同比增長。
我們仍以2025 年9 倍預測市盈率爲估值標準，目標價上調至65.1 港元（前值爲64.1 港元）。由於公司目前盈利結構已轉穩定，同時明年盈利增長已有更好的可見度，我們認爲是次中報能支持公司的估值提升，上調評級至買入。
