事件
公司發佈24 年中報，實現收入208.95 億元，同比+1.7%，歸母淨利潤13.99 億元，同比+2.3%；其中2Q24 單季度實現收入106.07億元，同比+0.7%，歸母淨利潤7.63 億元，同比+1.6%。
點評
分業務板塊看，上半年公司工程技術服務/生產運營服務/高端裝備製造收入爲121.0/56.7/29.2 億元，同比+4.8%/+22.2%/-23.1%；收入佔比爲60.7%/26.3%/13.3%，毛利率分別爲15.5%/21.9%/23.3%，同比+0.6/+3.2/-0.5pct；裝備板塊下滑主要受境內水泥行業有效需求不足影響；運營板塊方面，截止上半年末，在執行礦山運維服務項目348 個，其中境外項目6 個；上半年完成供礦量3.06 億噸，同比增長9%，水泥供礦市場佔有率進一步提升；在執行水泥運維服務生產線62 條，年提供產能超過1 億噸。
新簽訂單情況看，上半年整體新簽訂單370.9 億元，同比-9%；分區域看，國內/海外新籤136.3/234.6 億元同比-28%/+9%，分業務板塊，2024H1 工程/裝備/運維新籤241.5/33.4/89.0 億元、同比-18%/-15%/+41%，佔總體新籤比例爲65%/9%/24%，運維訂單量及佔比提升主要得益於礦山運維以及海外訂單增長。2024H1 公司礦山運維/海外運維新籤55.3/23.2 億元，同比+47%/+37%。
匯率波動影響費用率，現金流改善明顯：上半年公司銷售/管理/研發/財務費用率同比-0.07pct/+0.59pct/-0.33pct/+0.73pct，費用率有所提升，主要繫上半年因小幣種匯率波動，確認了2.17 億元的匯兌損失。上半年經營活動淨現金流8.86 億元，去年同期爲-9.40億元。
盈利預測：我們預計公司24-25 年收入分別爲479 億、517 億，同比+4.63%、7.98%，預計24-25 年歸母淨利潤分別爲32.73 億、35.00億，同比+12.24%、6.94%；對應24-25 年PE 分別爲7.7X、7.2X。
風險提示：
國內水泥景氣下行超預期、海外水泥競爭加劇，匯率波動影響。