二季度收入同比增长83%，盈利能力提高。2024 年上半年公司实现收入16.65亿元(YoY +79.49%)，归母净利润5.93 亿元(YoY +624.63%)，扣非归母净利润5.44 亿元(YoY +14178%)，毛利率提高1.5pct 至57.78%，研发费用同比增长21%至3.67 亿元，研发费率同比下降10.6pct 至22%。其中2Q24 营收9.28 亿元(YoY +83%，QoQ +26%)，归母净利润3.70 亿元(YoY +495%，QoQ+66%)；扣非归母净利润3.25 亿元(YoY +9133%，QoQ +48%)，创季度新高；毛利率为57.83%(YoY -1.0pct，QoQ +0.1pct)，净利率为39.86%(YoY+27.6pct，QoQ +9.6pct)，盈利能力改善主要由于期间费率下降。

互连类芯片二季度收入创季度新高，毛利率环比提高2.75pct。分业务看，2024 上半年公司互连类芯片收入15.28 亿元(YoY +67.89%)，占比92%，毛利率为62.43%；津逮服务器平台收入1.30 亿元(YoY +846%)，占比8%，毛利率为3.87%。其中互连类芯片二季度收入8.33 亿元，环比增长19.92%，创该产品线单季度历史新高，收入增长一方面由于DDR5 渗透率提升推动内存接口及模组配套芯片收入增长，另一方面三款高性能“运力”芯片新产品二季度收入环比翻倍以上增长，合计约1.3 亿元；得益于DDR5 渗透率提高和新产品放量，二季度互连类芯片毛利率为63.68%，环比提高2.75pct。

稳步推进新产品研发及迭代升级，拓宽产品品类。互连类芯片方面，公司发布DDR5 第四子代RCD 芯片，并送样给内存模组厂商，正在研发DDR5 第五子代RCD 芯片及第二子代MRCD/MDB 芯片；率先试产DDR5 CKD 芯片，并积极推进规模出货前的准备工作；PCIe 6.0 Retimer 芯片关键IP 的开发及验证取得重大进展，有序推进PCIe 6.0 Retimer 芯片的工程研发；完成时钟发生器芯片量产版本的研发，并推动量产前的准备工作，同时启动时钟缓冲芯片的研发。津逮服务器平台产品线方面，2024 年6 月发布第六代津逮CPU，同月正式发布另一款新产品，即数据保护和可信计算加速芯片。

投资建议：新产品规模出货顺利，维持“优于大市”评级我们预计公司2024-2026 年归母净利润为13.54/19.41/26.41 亿元（前值为13.48/19.38/26.38 亿元），对应2024 年8 月26 日股价的PE 分别为45/32/23x。公司新产品规模出货顺利，维持“优于大市”评级。

风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。