广电业务推进规范化治理，融合媒体业务与智慧广电5G 业务表现分化。公司1H24 智慧广电业务收入21.5 亿元，同比下降6.2%。其中，融合媒体业务和智慧广电5G 业务收入分别同降17.0%和同增2.9%。融合媒体平台服务覆盖6,129 万IPTV 用户，1.10 亿OTT 用户，5,200 万付费电视有效用户和3,700 万户互动点播用户，维持相对广泛的用户规模；广电5G 用户规模则突破150 万，并于1H24 内利用5G 赋能初步完成中国广电全国首张政务外网无线网建设。我们认为，公司积极参与IPTV 与互联网电视“套娃收费”问题治理，传统广电业务或仍承压；而公司在智慧广电5G 业务方面积极拓展5G 融合用户，或继续发挥持牌优势服务政企市场。2Q24 歸母淨利潤高於我們預期
公司公佈1H24 業績：營業收入33.1 億元，同降6.8%；歸母淨利潤4.2 億元，同降18.0%；扣非歸母淨利潤3.5 億元，同增11.0%。其中，2Q24 營業收入17.1 億元，同降7.1%，高於我們預期；歸母淨利潤3.1 億元，同增16.2%，高於我們預期，主要由於當期投資收益超出我們預期。
發展趨勢
廣電業務推進規範化治理，融合媒體業務與智慧廣電5G 業務表現分化。公司1H24 智慧廣電業務收入21.5 億元，同比下降6.2%。其中，融合媒體業務和智慧廣電5G 業務收入分別同降17.0%和同增2.9%。融合媒體平台服務覆蓋6,129 萬IPTV 用戶，1.10 億OTT 用戶，5,200 萬付費電視有效用戶和3,700 萬戶互動點播用戶，維持相對廣泛的用戶規模；廣電5G 用戶規模則突破150 萬，並於1H24 內利用5G 賦能初步完成中國廣電全國首張政務外網無線網建設。我們認爲，公司積極參與IPTV 與互聯網電視「套娃收費」問題治理，傳統廣電業務或仍承壓；而公司在智慧廣電5G 業務方面積極拓展5G 融合用戶，或繼續發揮持牌優勢服務政企市場。
文旅業務1H24 穩步復甦，零售業務收入相對承壓。公司1H24 文化消費業務總收入10.4 億元，同比下降5.6%。其中，文旅業務收入6.8 億元，同比增長12.4%；零售業務收入1.8 億元，同比下降27.9%；文化地產業務收入1.8 億元，同比下降27.0%。我們認爲，上半年國內文旅市場穩步復甦，主要表現在出遊人次或有同比增長；而零售業務收入相對承壓，或受消費信心與消費偏好影響，我們認爲公司積極推動數字技術與文旅產業鏈結合，或有助於提升精細化運營水平，促進文旅消費活力。
2Q24 主業經營效率或相對穩健，利潤受當期投資收益影響。公司2Q24 毛利率爲31.9%，同比下降1.5ppt；銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別爲10.0%、12.2%和2.6%，同比基本穩定。我們判斷公司主營業務經營效率或相對穩健，而1H24 淨利潤主要受到公司對愛上電視傳媒有限公司9,299.6 萬元投資收益影響（1H23 同期爲1,879.1 萬元），存在一定波動。
盈利預測與估值
我們維持2024/2025 年淨利潤預測不變。當前股價對應28.5/26.2 倍2024/2025 年P/E。維持中性評級，維持目標價6.3 元，對應30/28 倍2024/2025 年P/E，較當前股價有5.2%的上行空間。
風險
競爭加劇，新業務推進低於預期。