发展趋势1H24 業績符合我們預期
公司公佈1H24 業績：1H24 實現收入36.43 億元，同比+11%；歸母淨利潤爲1.73 億元，同比+2%；扣非歸母淨利潤爲1.57 億元，同比+3%。對應2Q24實現收入18.89 億元，同比+14%，環比+8%；歸母淨利潤爲1.07 億元，同比+14%，環比+61%；扣非歸母淨利潤爲1.01 億元，同比+20%，環比+81%。
業績符合我們預期。
發展趨勢
2Q 營收同環比提升，新能源和自主客戶爲增長驅動力。分業務看，1H24 鋁鑄件/注塑件業務營收27.01/9.01 億元，同比+14.39%/+2.09%，我們認爲雖然通用/豐田/本田等外資客戶銷量相對承壓，但是比亞迪/小鵬等新能源客戶貢獻可觀增量，乘聯會數據顯示1H24 銷量同比+28.7%/+24.6%。公司全力推動新能源轉型，2023 年新能源業務佔壓鑄營收約25%，公司規劃2024 年提升至30%以上，2025 年新能源業務佔總營收比重提升至50%以上。以內資爲重點開拓訂單，1H24 新承接比亞迪、吉利、奇瑞、豐田等超60 億元新能源產品訂單和超12 億元總成項目訂單。
產能爬坡致毛利率階段承壓，降本控費持續優化。利潤端，1H24 公司毛利率爲15.3%，同比-3.1ppt，對應2Q24 毛利率爲15.6%，同比-2.7ppt，環比+0.6ppt；分業務看，1H24 鋁鑄件/注塑件業務毛利率分別爲14.86%/15.18%，同比-3.79ppt/-1.94ppt。毛利率同比下滑，我們認爲主要系：1）廣州項目、天津項目產能處於爬坡階段；2）上半年鋁價上漲，但客戶補差價尚未到位。
1H24 公司淨利率爲15.3%，同比-0.4ppt，下降幅度較毛利率收窄，我們認爲主要系：1）強化降本控費，2Q24 期間費用率同環比-1.2/-0.9ppt 至10.4%；2）增值稅加計抵減及稅費減免同樣對淨利率產生0.8ppt 的正面影響。
一體化壓鑄持續爬坡，看好長期發展潛力。客戶方面，1H24 公司開發新能源汽車前艙、後地板等新產品4 款。產能方面，共計4 台超大型智能壓鑄設備量產爬坡，分別對應4 款車型，目前廣州工廠的產能利用率已達80%。我們認爲，隨着公司一體化壓鑄產能爬坡放量，盈利能力有望持續改善；長期看一體化壓鑄具備降本減重優勢，公司在設備、產能、工藝、材料具備多維優勢，長期客戶拓展與業績增長值得期待。
盈利預測與估值
我們維持2024/2025 年盈利預測。當前股價對應2024/2025 年13.2/11.8xP/E。維持跑贏行業評級，但由於板塊估值中樞整體下移，我們下調目標價15.6%至13.5 元，對應2024/2025 年18.4/16.6x P/E 市盈率，較當前股價有40.0%的上行空間。
風險
上游原材料漲價，匯率波動風險，商譽減值風險。