业绩符合市场预期，全年经营目标有望顺利实现。1）1H24 公司营业收入同比下滑17.90%，我们认为主要受特种产品需求波动及订单节奏调整不及预期影响。2）1H24 公司毛利率/净利率分别为25.51%/8.58%，同比减少1.22ppt/0.19ppt，我们认为盈利能力下降主要受公司产品结构及收入规模同比下滑影响。3）根据公司2023 年年报，公司2024 年全年经营目标为实现营业收入/利润总额285.22/24.37 亿元，YoY-1.67%/+8.0%，截至1H24 公司分别完成了全年经营目标的40.24%/44.55%。我们认为在高质量发展理念的引领下，公司仍有望通过加强市场开发、持续降本增效完成年度经营目标。1H24 業績符合市場預期
公司公佈1H24 業績：1H24 公司實現營業收入114.78 億元，YoY-17.90%；實現歸母淨利潤9.03 億元，YoY-11.84%；實現扣非後歸母淨利潤7.68 億元，YoY-1.67%。單季度來看，2Q24 公司實現營業收入58.35 億元，YoY-24.31%，QoQ+3.41%；實現歸母淨利潤4.49 億元，YoY-34.78%，QoQ-1.13%。公司業績符合市場預期。
發展趨勢
業績符合市場預期，全年經營目標有望順利實現。1）1H24 公司營業收入同比下滑17.90%，我們認爲主要受特種產品需求波動及訂單節奏調整不及預期影響。2）1H24 公司毛利率/淨利率分別爲25.51%/8.58%，同比減少1.22ppt/0.19ppt，我們認爲盈利能力下降主要受公司產品結構及收入規模同比下滑影響。3）根據公司2023 年年報，公司2024 年全年經營目標爲實現營業收入/利潤總額285.22/24.37 億元，YoY-1.67%/+8.0%，截至1H24 公司分別完成了全年經營目標的40.24%/44.55%。我們認爲在高質量發展理念的引領下，公司仍有望通過加強市場開發、持續降本增效完成年度經營目標。
期間費用率控制良好，經營活動現金流改善明顯。1）1H24 公司期間費用率16.08%，同比減少0.82ppt，降本增效成果顯著。2）1H24 公司經營活動現金流淨流出11.61 億元，同比收窄12.22 億元，貸款回收增加現金流改善明顯。3）截至1H24，公司合同資產餘額4.55 億元，相比於2023 年年末的534.39 萬元增加4.50 億元，主要爲受銷售合同質保金確認爲合同資產的影響，我們認爲或預示下游需求有望改善。
募投產能建設穩步推進，航空機載設備龍頭高質量發展可期。1）根據公司公告，公司募集資金50 億元開展的航空引氣子系統、液壓作動系統等產能建設正在穩步推進，各項目預計於2024-2026 年陸續達到可使用狀態。2）公司發佈《2024 年度「提質增效重回報」行動方案》，明確將聚焦新一代航空裝備和大飛機（C919、C929）需求，並進一步深化國企改革目標。我們認爲，公司作爲航空工業集團旗下機載系統唯一上市平台，在國企改革的背景下有望進一步激發活力，實現資產質量和經營效率提升。
盈利預測與估值
我們維持2024/2025 年盈利預測20.69/23.81 億元，當前股價對應2024/2025年26.9/23.4x P/E。我們維持跑贏行業評級，維持目標價14.87 元，對應2024/2025 年34.8/30.2x P/E，潛在漲幅29.2%。
風險
1）特種產品價格調整風險；2）市場競爭加劇風險。
