2024 年上半年，公司云服务业务实现收入28.45 亿元，同比增长21.3%，占营业收入的74.8%，同比增加5.2pct，收入占比持续提升。2024 年上半年末，公司订阅相关合同负债为19.5 亿元，同比增长33.8%，占总合同负债比例达68.6%；云服务业务ARR 为23.3 亿元，同比增长13.1%；累计付费客户数为79.68 万家，新增8.18 万家。业务收入结构质量进一步提升，增强未来收入持续稳定增长的基础。事件
用友網絡發佈2024 年半年度報告，2024 年上半年公司實現營收38.05 億元，同比增長12.93%；歸母淨利潤-7.94 億元，同比虧損收窄；扣非歸母淨利潤-7.94 億元，同比虧損收窄；毛利率爲52.55%，同比提升3.70pct。2024 年第二季度公司實現營收20.56 億元，同比增長8.51%；歸母淨利潤-3.41 億元，同比虧損收窄；扣非歸母淨利潤-3.42 億元，同比虧損收窄；毛利率爲53.99%，同比提升1.81pct。
雲服務業務收入佔比持續提升
2024 年上半年，公司雲服務業務實現收入28.45 億元，同比增長21.3%，佔營業收入的74.8%，同比增加5.2pct，收入佔比持續提升。2024 年上半年末，公司訂閱相關合同負債爲19.5 億元，同比增長33.8%，佔總合同負債比例達68.6%；雲服務業務ARR 爲23.3 億元，同比增長13.1%；累計付費客戶數爲79.68 萬家，新增8.18 萬家。業務收入結構質量進一步提升，增強未來收入持續穩定增長的基礎。
深化「AI+企業應用」
2024 年8 月，公司發佈YonGPT2.0 及100 多項智能應用，引領企業AI 應用創新發展。基於YonGPT 2.0，用友BIP 擁有分別基於智能體（Agent）、人機交互（HCI）、RAG 應用框架的「智友」「數智員工」「智能大搜」3 項重要產品。同時，公司重磅發佈公共資源交易行業、工業裝備行業、交通建設行業三大行業垂類大模型。
全面效益化經營提高整體運營效率
公司控制人員規模，優化人員結構，控制成本費用支出，2024 年上半年銷售/管理/研發費用率分別同比下降2.02pct/0.25pct/2.10pct；毛利率爲52.55%，同比提升3.70pct，第二季度單季度爲53.99%，環比提升3.14pct。
盈利預測、估值與評級
考慮到公司雲服務業務收入佔比持續提升，加強全面效益化經營，我們調整公司2024-2026 年營業收入分別爲110.33/125.28/142.40 億元，同比增速分別爲12.63%/13.55%/13.67%，歸母淨利潤分別爲0.38/4.00/6.92 億元，同比增速分別爲-/940.00%/73.08%，EPS 分別爲0.01/0.12/0.20 元/股。鑑於公司是全球領先的企業雲服務與軟件提供商，深化「AI+企業應用」，建議持續關注。
風險提示：下游部分行業需求不及預期，市場競爭加劇風險，技術升級和產品更新迭代風險。
