事件：公司发布2024 年中报，2024H1 实现营业收入14.11 亿元，同比+30.62%；归母净利润-0.22 亿元，同比-156.41%。其中，2024Q2 实现营业收入7.38 亿元，同比+59.50% ，环比+9.61%；归母净利润-0.40 亿元，同比-593.43%，环比-325.33%。

1、出口推动种业增长，多品种布局持续完善

公司2024H1 实现各类农作物种子销售收入6.36 亿元，同比增长10.36%，主要得益于水稻种子出口增加；细分种子业务看，? 水稻种子：实现收入3.81 亿元，同比+14.09%，毛利率31.19%。上半年内，通过自主/合作选育方式新增国审杂交水稻品种4 个、新增省审杂交水稻品种19 个，截至2024H1 拥有水稻品种510 个（国审307 个）。

玉米种子：实现收入1.19 亿元，同比-9.93%，毛利率30.68%。上半年新增玉米省审品种12 个，截至2024H1 拥有玉米品种124 个（国审31 个）。

小麦种子：实现销售收入0.60 亿元，同比-69.36%，毛利率7.96%。上半年新增小麦省审品种5 个，截至2024H1 拥有小麦品种24 个。

2、核心种业有效协同，订单农业培育显效

2024H1 实现非种子业务收入7.74 亿元，同比增长53.79%；其中，订单粮食业务收入4.80 亿元，同比大幅增长111.96%。随着土地规模化种植推进，公司在做强核心种业的基础上，探索创新“品种+品牌+资本”模式，与产业链粮食加工企业、养殖企业等品牌合作，发展专用小麦、优质水稻、青贮玉米等订单农业业务，合作品牌涵盖君乐宝、光明牧业、古井贡酒、迎驾贡酒等，在促进种子销售的同时培育新增长曲线。

3、保持高研发投入，转基因玉米品种获批

公司2024H1 研发投入0.38 亿元，同比+19.47%，研发费用率2.71%。在生物育种领域，荃银高科作为先正达种业板块的重要成员，积极开展生物育种技术研发与合作，储备有关资源；2024 年3 月，荃银高科与葫芦岛市农业新品种科技开发有限公司选育的荣玉8K 等3 个转基因玉米品种获得农业农村部初审通过公示。我们认为，公司品种、区域拓展路径明确，注重研发，转基因玉米品种的布局有望为公司玉米种业的发展增添助力。

投资建议：公司种业拓展顺利、订单农业高增，且24H1 合同负债8.11 亿元，同比增加2.92 亿元，为后续业绩释放提供支撑；我们预计公司24-26年营收为48.00/ 58.75/ 67.60 亿元，归母净利润3.07/ 3.47/ 4.40 亿元；公司深耕种子行业，转基因布局有望助力后期快速发展，维持“买入”评级。

风险提示：价格波动风险，政策变动风险，订单农业业务拓展风险，转基因推广不及预期的风险。