整体来看，报告期内，公司生产基本平稳，产销保持均衡，同时在降本方面取得一定成效，最终实现吨毛利同比增长。投資要點：
公司發佈2024 年半年報，業績符合市場預期。2024 上半年，公司實現營收1632.51 億元，同比下降4.1%，歸母淨利潤45.45 億元，同比下降0.17%；24Q2 公司實現歸母淨利潤26.18 億元，同比下降3.29%，環比增長35.93%。
降本取得一定成效，噸鋼毛利同比增長。2024 上半年，公司實現鋼材產量2562 萬噸，同比增長0.1%；實現銷量2551 萬噸，同比下降0.2%；噸鋼售價約4702 元/噸，同比下降約5%；噸鋼成本約4529 元/噸，同比下降5.6%；噸鋼毛利約173 元/噸，同比增長15.5%。
整體來看，報告期內，公司生產基本平穩，產銷保持均衡，同時在降本方面取得一定成效，最終實現噸毛利同比增長。
期間費用同比略有下降，研發投入維持較高水平。報告期內，公司期間費用合計47.42 億元，同比下降0.47%。其中管理費用17.18.67 億元，同比下降16.74%，主要繫辭退福利計提及績效薪兌現影響；銷售費用7.94 億元，同比下降8.03%；財務費用6.74 億元，同比增長78.82%，主要系匯兌損失增加3.4 億元所致，上半年美元兌人民幣中間價較即期市場價偏離較大，故而抬高了即期購匯損失；此外，研發費用爲15.56 億元，同比增長6.49%，整體維持較高水平。
優勢產品打造差異化競爭能力，出口業務拓展海外市場。根據公司公告，2024 上半年，公司「1+1+N」高盈利產品銷量約1509 萬噸，同比上升16.5%；同時在出口方面，公司上半年出口接單共計303.5 萬噸，創歷史同期新高。
延續較高分紅水平，2024H1 分紅率預計約52.13％。根據公司公告，2024 上半年公司擬派發現金股利0.11 元/股（含稅，下同），預計分紅總額23.69 億元，佔合併報表歸屬於母公司股東淨利潤的52.13％，延續了較高分紅水平。
投資分析意見：受下游需求低迷影響，近期鋼價持續回落，我們下調公司2024-2026 年歸母淨利潤預測至111.22/122.23/134.01 億元（原預測分別爲133.47/152.45/155.25億元），對應24-26 年PE 分別爲12 倍、11 倍和10 倍。公司產品以板材爲主，且下游汽車佔比較高，故可比公司參考同樣以板材爲主的南鋼股份、首鋼股份，以及下游汽車領域用鋼佔比較高的中信特鋼，當前可比公司24 年平均PE 約爲15 倍，高於公司24 年12倍PE，故維持「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期，鋼價低於預期；鐵礦石和焦煤價格高於預期，成本高位影響公司盈利水平。