公司产品储备 丰富，小游戏端产品利润有望逐步释放，维持“增持”评级。我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为1.26/1.47/1.66 元，相比上次预测（1.38/1.58/1.85 元）有所下调，主要由于国内游戏行业竞争激烈，公司下半年或面临竞争压力。参考行业平均水平的14.27xPE，下调目标价至18.90 元（前值19.96 元），相对24 年15xPE，维持“增持”评级。本報告導讀：
公司在小遊戲領域領先優勢顯著，在手儲備產品豐富，有望逐步推向市場，季度分紅豐厚，當前時點處於估值低位。
投資要點：
公司產品儲備 豐富，小遊戲端產品利潤有望逐步釋放，維持「增持」評級。我們預計2024-2026 年公司EPS 分別爲1.26/1.47/1.66 元，相比上次預測（1.38/1.58/1.85 元）有所下調，主要由於國內遊戲行業競爭激烈，公司下半年或面臨競爭壓力。參考行業平均水平的14.27xPE，下調目標價至18.90 元（前值19.96 元），相對24 年15xPE，維持「增持」評級。
2024 年8 月26 日，三七互娛發佈2024 年半年報，擬向全體股東每10 股派發現金紅利2.10 元。截至2024H1，公司實現營業收入92.32億元，同比增長18.96%；歸母/扣非歸母淨利潤分別爲12.65/12.75億元，同比+3.15%/+14.27%。24Q2 來看，公司營收44.82 億元，環比下滑5.65%，同比增長12.16%；歸母淨利潤6.485 億元，環比增長5.25%，同比增長43.63%。
移動遊戲同比增長超過19%，小遊戲產品繼續保持優勢地位。24Q2公司移動遊戲業務營收約89.6 億元，同比增長19.82%。公司在小遊戲方面佈局繼續保持領先，截至2024 年7 月，《尋道大千》仍保持微信小遊戲暢銷榜前3，前50 產品中公司有5 款，如《無名之輩》《魔魔打勇士》《叫我大掌櫃》《靈劍仙師》等。
公司打造「自研+代理」豐富產品儲備，涵蓋西方魔幻、東方玄幻、三國、現代、古風等各類題材。公司在MMORPG、SLG、輕遊戲三條賽道形成專業化佈局，同時與多家優質研發商深入合作，形成豐富的外部研發儲備。公司披露的僅部分儲備產品已多達25 款，其中，包括國漫東方玄幻MMORPG《斗羅大陸：獵魂世界》、古風水墨模擬經營《贅婿》、繪本卡通國風模擬經營《時光大爆炸》等在內的多款移動遊戲均已獲得國內遊戲版號。
風險提示：監管風險，小遊戲買量成本加劇，新品上線節奏或成績不及預期。
