投資事件：公司發佈2024 年中報：收入規模達28.70 億元，同比增長11.9%，歸母淨利潤爲虧損2.18 億元，同比減虧。
毛利率提升，淨利潤減虧，公司盈利能力繼續改善。2024 年上半年，公司收入規模達28.70 億元，同比增長11.9%，其中雲服務收入達23.9 億元，同比增長17.2%；歸母淨利潤爲虧損2.18 億元，虧損同比縮窄23.2%；公司毛利率達63.25%，去年同期爲61.92%，同比提升1.33 個百分點。數據表明，公司上半年收入增長，虧損縮窄，毛利率提升，公司盈利能力改善明顯。
雲業務維持良好成長性，經營指標優化。公司繼續加速推進雲訂閱服務模式轉型步伐，2024 年上半年雲業務收入繼續維持高增長。2024 年上半年雲服務收入23.9 億元，增速爲17.2%，佔收入比例高達83.2%。雲業務收入中的大型企業市場收入5.46 億元，同比增長38.9%，合同簽約金額增長63%，蒼穹及星瀚雲訂閱ARR 同比增長29%，淨金額續費率爲約97%；中型企業市場收入達到10.54 億元，同比增長14.3%，訂閱ARR 增速爲24%，淨金額續費率爲約95%；小微企業市場收入5.88 億元，同比增長17.3%，訂閱ARR 增速達31%，淨金額續費率爲約92%。另外，公司其他雲業務經營指標同樣靚麗，雲訂閱業務ARR 規模達到31.5 億元，同比增長24.2%；雲訂閱相關合同負債規模增速達28.2%。
持續推動AI 應用創新，多領域AI 產品加速落地。公司提出「AI 優先」戰略，推動公司產品及服務智能化發展。今年金蝶雲蒼穹峯會上，公司正式發佈超級智能的AI 管理助手——Cosmic。大型客戶方面，基於Cosmic 的財務和人力AI 應用已經在海信集團、溫氏股份、中國金茂等客戶中驗證。中型客戶方面，公司推出智能BOSS 助理、AI 記賬等智能化解決方案。小微客戶方面，金蝶精鬥雲推出AI 進銷存管理應用，賦能微型企業智慧經營。
投資建議：我們預計公司2024/2025/2026 年收入分別爲67.37/79.31/93.33 億元，淨利潤分別爲 -0.43/1.81/4.59 億元，對應PS 分別爲 3.0/2.5/2.2 倍。考慮公司收入結構優化，競爭優勢增強，我們給予公司"買入"評級。
風險提示：業務發展不及預期，政策推進緩慢