行业：24H1 国内可穿戴市场高速增长，国内复苏势头明显强于全球根据公司公告援引IDC 数据，24Q1 全球可穿戴出货量1.1 亿台，同比+8.8%，国内出货量为3,367 万台，同比+36.2%。国内智能手表市场24Q1 出货量910 万台，同比+54.1%，其中，成人智能手表505 万台，同比+62.8%；儿童智能手表出货量404 万台，同比+44.4%。国内手环市场24Q1 出货量370 万台，同比+29.6%。除此之外，开放式耳机市场快速增长，2024 年上半年出货1,184 万台，同比+303.6%。投資要點：
24H1 業績：營業收入再創新高，毛利率企穩恢復（1）營收：公司智能手錶/手環類芯片市場份額快速提升，成爲營收增長重要驅動力。24H1 實現營收15.31 億元，yoy+68%，單Q2營收8.78 億元，yoy+67%，qoq+34%。公司在旗艦芯片BES2700BP 的基礎上，陸續推出了BES2700iBP，BES2700iMP 等新產品，實現了智能手錶、運動手錶和手環的全覆蓋，24H1 公司智能手錶/手環類芯片佔營收比例達到28%左右，較去年明顯提升，帶動公司營收高速增長。
（2）歸母淨利潤：24H1 實現歸母淨利潤1.48 億元，yoy+199.76%，單Q2 歸母1.2 億元，yoy+140%，qoq+335%。（3）盈利能力：24H1毛利率33.19%，環比-1.01pcts，淨利率9.64%，環比+3.96pcts；單Q2毛利率33.39%，環比+0.46pcts，淨利率13.67%，環比+9.44pcts。
行業：24H1 國內可穿戴市場高速增長，國內復甦勢頭明顯強於全球根據公司公告援引IDC 數據，24Q1 全球可穿戴出貨量1.1 億台，同比+8.8%，國內出貨量爲3,367 萬台，同比+36.2%。國內智能手錶市場24Q1 出貨量910 萬台，同比+54.1%，其中，成人智能手錶505 萬台，同比+62.8%；兒童智能手錶出貨量404 萬台，同比+44.4%。國內手環市場24Q1 出貨量370 萬台，同比+29.6%。除此之外，開放式耳機市場快速增長，2024 年上半年出貨1,184 萬台，同比+303.6%。
公司：新品類持續拓展，AR 領域前沿佈局
低功耗SoC 技術不斷演進，或將開拓更多創新應用場景。24H1推出的超低功耗無線可穿戴芯片BES2700iMP 已在品牌客戶的手錶/手環產品中實現量產出貨。該芯片大幅降低芯片動態及靜態功耗，使終端待機時間大幅提升，可廣泛應用於智能手錶/手環、戒指、標籤防丟器等極低功耗MCU 場景。BES2800 預計24H2 將逐步開始上量，接力新一輪成長。24H1 公司新一代智能可穿戴芯片BES2800 實現量產出貨，目前已在多個客戶的耳機、智能手錶、智能眼鏡等項目中導入，預計下半年將逐步開始上量。AR 眼鏡領域積極儲備技術。24H1 中報在研項目新增智能眼鏡SoC 芯片項目，預計總投資規模1.5 億元，24H1已投入1568 萬元，項目目標實現單芯片集成低功耗顯示技術、圖像傳感技術及方位加速度傳感器技術等，同時升級多協議多標準的無線傳輸技術。
盈利預測與投資建議
我們認爲，公司24H1 業績超預期。我們預測公司2024-2026 年歸母淨利潤3.7/5.6/7.9 億元（前值：2.6/4.1/5.8 億元），對應當前P/E 倍數爲50/33/23 倍。公司作爲智能音視頻SoC 的龍頭公司，在技術及客戶等方面有顯著優勢，可享一定估值溢價，維持「買入」評級。
風險提示
宏觀政治經濟問題帶來的風險、消費電子復甦持續性不及預期風險、市場競爭加劇的風險、產品終端形態應用相對單一的風險。