3）子公司：2024H1 航空工业陕飞实现营收50.37 亿元，同比增加19.34%；净利润1.41 亿元，同比减少22.12%。投資要點
事件：公司發佈2024 年半年度報告，2024 年上半年業績同比增長16%1）2024H1 業績：2024H1 實現營業收入203.29 億元，同比增長3.95%；歸母淨利潤6.57 億元，同比增長16.25%；扣非歸母淨利潤6.22 億元，同比增長14.93%。加權平均淨資產收益率3.89%，同比增加0.42pct。業績符合市場預期。
2）2024Q2 業績：2024Q2 實現營業收入118.74 億元，同比增長2.25%，環比增長40.44%；歸母淨利潤3.85 億元，同比增長16.67%，環比增長41.18%。
3）子公司：2024H1 航空工業陝飛實現營收50.37 億元，同比增加19.34%；淨利潤1.41 億元，同比減少22.12%。
2024Q2 淨利率同環比均增長；精益管理成效顯著管理費用率創新低1）利潤率方面：2024H1 毛利率爲5.89%，同比減少0.63pct；淨利率爲3.23%，同比增加0.34pct。2024Q2 毛利率爲4.36%， 同比減少1.48pct， 環比減少3.69pct；淨利率爲3.24%，同比增加0.4pct，環比增加0.02pct。
2）期間費用方面：2024H1 期間費用率爲2.75%，同比增加0.35pct。其中銷售費用率1.11%，同比增加0.28pct；管理費用率2.04%，同比減少0.25pct；研發費用率0.21%，同比減少0.11pct；財務費用率-0.61%，同比增加0.44pct。
3）資產負債端：2024H1 公司應收票據及應收賬款爲235.88 億元，比2023 年末增長31.23%，主要系產品銷售增加及部分商品貨款尚未收回；公司合同負債爲110.63 億元，比2023 年末減少41.16%；應繳稅費1.05 億元，同比減少90%。
2024 上半年實現「2323」均衡生產階段目標，民機業務多點開花1）管理提升：公司順利實現「2323」均衡生產階段目標，超額完成出廠試飛工作。着力打造生產管理、生產成本、生產能力「3 強、3 降、3 提升」管理模式。
2）民機業務：生產週期壓縮經驗向民機拓展，AG600 提前完成小批生產，C919項目產能穩步提升，新舟60 滅火機完成取證，國際轉包業務實現任務節點。
投資建議與盈利預測
公司作爲軍用運輸機、轟炸機、特種飛機上市平台，軍民用業務齊頭並進，受益國產大飛機批產提速，管理模式創新下降本增效成果顯著。預計2024-2026 公司歸母淨利潤11.2、14.1、17.6 億，同比增長30%、26%、25%，PE 爲58、46、37倍、PS 爲1.4、1.2、1.0 倍，維持「買入」評級。
風險提示：軍品訂單不及預期；型號研製進度不及預期；民航市場復甦不及預期
