发挥算力×联接倍增效应，迭代智算解决方案。2023 年，公司提出AIGC开放战略，在多元算力供给、网络联接、存储、云、主动安全、智能运维和能耗治理方面持续进行技术和产品创新，发布灵犀智算解决方案。1）算力：发布傲飞算力平台3.0，支持万卡集群以及多元CPU 和GPU 的异构算力统一调度。发布G7 系列模块化异构算力服务器，支持千亿参数模型训练，以及新一代模块化边缘服务器已在边缘云、新能源发电、工业互联网等场景应用。2）网络：推出专为智算设计的网络方案，包括基于DDC架构（分布式解耦机框）的算力集群核心交换机，新框CR16003E-F 路由器可承载端到端400G 高速通量需求。3）存储：推出的下一代AI 存储Polaris 系列，实现checkpoint 秒级写入和智算千万级小文件并发需求。2024H1 公司實現營收379.51 億元，同增5.29%，歸母淨利潤10.00 億元，同降2.13%，扣非歸母淨利潤8.94 億元，同增5.78%。經營活動現金流淨額-32.19 億元，上年同期爲-22.07 億元。
費用率下降明顯，新華三國際自主渠道營收高增。2024H1，公司期間費用率同比下降12.99%，銷售、管理、研發費用率分別爲5.45%、1.22%、6.35%，相較於2023 年下降0.10pct、0.58pct、0.95pct。上半年，控股子公司新華三營收264.28 億元，同增5.75%，淨利潤18.20 億元。新華三政企收入202.12 億元，同增8.31%，國內運營商收入50.19 億元。新華三國際業務收入11.98 億元，其中H3C 品牌產品及服務自主渠道業務營業收入爲4.16 億元，其中H3C 品牌產品及服務自主渠道業務營收4.16 億元，同增61.22%。
CT 業務市場份額保持領先，堅持行業雲能力佈局。根據IDC，紫光股份國內以太網交換機、企業網交換機、園區交換機、企業級WLAN 市場份額第一，分別佔34.8%、36.5%、41.6%、30.3%。數據中心交換機、企業網路由器市場份額第二，分別爲29.0%、30.7%。同時，公司佔國內X86 服務器市場份額15.6%，維持第二位。公司爲業內唯一同時獲得中國信通院「IPv6+Ready 2.0＆SRv6 Ready」和「IPv6+2.0 Advanced」雙認證的廠商。同時，公司堅持紫光雲助力行業「上雲 用數 賦智」的戰略，2024H1，發佈紫鸞5.0 雲平台，升級全棧國產化、數據要素全流程、應用敏捷開發、應用智能運維等能力。針對中小企業發佈紫鸞雲一體機，實現輕量高效。上半年，紫光雲陸續中標政務雲、醫療雲、金融雲、芯片雲、國產化雲平台等多個重點項目。
發揮算力×聯接倍增效應，迭代智算解決方案。2023 年，公司提出AIGC開放戰略，在多元算力供給、網絡聯接、存儲、雲、主動安全、智能運維和能耗治理方面持續進行技術和產品創新，發佈靈犀智算解決方案。1）算力：發佈傲飛算力平台3.0，支持萬卡集群以及多元CPU 和GPU 的異構算力統一調度。發佈G7 系列模塊化異構算力服務器，支持千億參數模型訓練，以及新一代模塊化邊緣服務器已在邊緣雲、新能源發電、工業互聯網等場景應用。2）網絡：推出專爲智算設計的網絡方案，包括基於DDC架構（分佈式解耦機框）的算力集群核心交換機，新框CR16003E-F 路由器可承載端到端400G 高速通量需求。3）存儲：推出的下一代AI 存儲Polaris 系列，實現checkpoint 秒級寫入和智算千萬級小文件併發需求。
4）垂直私域大模型：建立以百業靈犀私域大模型 + N 個優選生態大模型的「1+N」大模型策略。百業靈犀私域大模型在中國信通院的「大規模預訓練模型標準符合性驗證」中成爲業界首批在模型可信領域獲得卓越級（5 級）評分的大模型產品。上半年，公司在主動安全、智能運維、液冷節能方面均有積極進展，智算解決方案能力不斷增強。
政企及運營商市場穩定拓展，海外有望加速增長。政企客戶看，紫光股份參與北京、鄭州、貴陽等多個項目建設，中標鄭州、成都、上饒、佳木斯等多地的智慧城市建設項目。新華三聯合清華大學、北京清華長庚醫院發佈靈犀醫學腦血管病專病大模型，陸續中標浙江、河北、河南、北京等多地醫院的重點信息化建設項目。新華三連續四年位居中國城軌雲市場份額
第一，陸續中標南京地鐵、廣州地鐵、杭州地鐵、深圳地鐵等多個重點項目。公司持續服務國內能源和發電行業頭部企業，推出全系列光伏逆變器、儲能和能源雲產品及解決方案，已落地十餘個省份。運營商客戶看，2024H1，陸續中標中國移動服務器集採項目、中國移動高端路由器和高端交換機集採項目、中國電信天翼雲高性能盒式交換機集採項目等。公司與運營商推動政府、教育、醫療等DICT 解決方案在超過十個省份落地。海外業務看，公司鞏固東南亞、中東、日本等地區的市場地位，並持續開拓歐洲新市場，在歐洲聚焦國家簽約了總代理商和服務商。
收購新華三30%股權按計劃推進，將爲信創以及出海創造有利條件。紫光股份擬向HPE 開曼及Izar Holding Co 合計購買新華三30%股權。截至2024 年8 月26 日，紫光股份已取得中國政府機構出具的文件和/或批准，正有序推進本次交易交割相關工作。收購完成後，紫光股份對新華三持股比例將由51%增加至81%，外資股東持股降低將有利於新華三產品在信創市場的拓展，同時，外資股東對公司發展海外市場的限制也將減弱。
盈利預測及投資建議：公司爲國內ICT 龍頭，CT 產品市場份額領先，發揮算力×聯接倍增效應，收購新華三30%股權完成後，有利於增厚利潤及業務拓展。預計2024~2026 年公司總營收分別爲818.85/911.21/1002.61 億元，對應增速5.92%/11.28%/10.03%；歸母淨利潤25.78/31.46/35.47 億元，同比增長22.57%/22.06%/12.75%。對應EPS 爲0.90/1.10/1.24 元。
可比公司方面，中科曙光、浪潮信息、迪普科技、銳捷網絡爲國內服務器整機或交換機領先企業，與公司主業具有一定相似性。可比公司2024-2026 年預測平均PE 爲31.62/24.93/20.12 倍。浪潮信息當前價格對應2024-2026 年PE 爲21.39/17.53/15.54 倍，給予「推薦」評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、核心人才流失風險、市場競爭及技術開發風險、市場經營風險、全球供應鏈風險。
