云计算与云安全营收稳健增长，公司盈利能力显著提升。2024 年上半年，公司业绩承压，分产品看，基础安全产品实现收入5.31 亿元，同比下滑20.01%；大数据与态势感知产品及服务实现收入0.63 亿元，同比下滑12.03%；基础安全服务实现收入1.40 亿元，同比下滑9.45%；云计算与云安全产品及服务实现收入1.32 亿元，同比增长20.19%。毛利率方面，2024 年上半年毛利率为63.30%，同比提升7.86pct。事項：
近期，公司發佈2024 年半年度報告：2024 年上半年，實現營業收入8.73 億元，同比下滑13.07%；歸母淨利潤虧損2.06 億元，上年同期虧損2.12 億元；歸母扣非淨利潤虧損2.16 億元，上年同期虧損2.22 億元。
評論：
雲計算與雲安全營收穩健增長，公司盈利能力顯著提升。2024 年上半年，公司業績承壓，分產品看，基礎安全產品實現收入5.31 億元，同比下滑20.01%；大數據與態勢感知產品及服務實現收入0.63 億元，同比下滑12.03%；基礎安全服務實現收入1.40 億元，同比下滑9.45%；雲計算與雲安全產品及服務實現收入1.32 億元，同比增長20.19%。毛利率方面，2024 年上半年毛利率爲63.30%，同比提升7.86pct。
費用端持續優化，打造全覆蓋銷售網絡。費用方面，費用總額同比下降2.63%其中，研發費用同比下降5.80%，主要系公司前期在新方向和新技術的佈局基本完成；管理費用同比下降30.64%，主要系股份支付費用同比減少；銷售費用同比增長9.71%，持續保持營銷的投入，實現行業+區域、直銷+分銷聯動的運營模式。目前，行業市場方面，公司設有93 個行業營銷事業部；區域市場方面，共有33 個省級銷售平台和58 個分支銷售機構；渠道市場方面，擁有3580 家行業、商業認證合作伙伴，覆蓋地市政府、醫療衛生、教育、企業市場，地市縣市場覆蓋面超過90%。
持續開拓新安全業務，業績亮眼。公司在行業、專題、新場景及體系化方案上不斷完善與創新，推出智慧城軌網絡安全、車路雲一體化安全、雲上智慧醫院安全、智慧應急物聯網安全、政務雲密碼安全等解決方案，不斷拓展新業務、新場景解決方案能力。在新方向新業務方面，雲安全收入同比增長51.52%，雲計算收入同比增長35.80%，信創安全收入同比增長22.99%。
投資建議：考慮2024 年上半年網安行業仍然承壓，我們調整盈利預測，預計公司2024-2026 年營業收入分別爲33.86/38.34/42.73 億元（2024-26 年原值爲36.33/41.69/47.13 億元）， 對應增速8.4%/13.2%/11.5% ； 歸母淨利潤爲2.00/3.06/3.91 億元（2024-26 年原值2.95/4.15/5.27 億元），同比分別爲扭虧/53.0%/27.7%；對應EPS（攤薄）分別爲0.17/0.26/0.33 元。估值方面，參考可比公司，我們給予公司 2024 年35x PE，對應目標價6 元，維持「推薦」評級。
風險提示：行業競爭加劇；政策推動不及預期；產品應用不及預期。