事件：公司發佈24 年半年報，24H1 實現收入31.10 億元，同比+10.48%；歸母淨利潤2.09 億元，同比-12.64%；扣非淨利潤2.07 億元，同比-1.24%。
24H1 毛利率22.69%（同比+0.96pcts），歸母淨利率6.71%（同比-1.78pcts）。
單Q2 來看，24Q2 收入18.19 億元，同比+17.61%，環比+40.89%；歸母淨利潤1.31 億元，同比-3.99%，環比+69.53%；扣非淨利潤1.33 億元，同比+1.04%，環比+82.03%。24Q2 毛利率22.80%（同比+1.32pcts，環比+0.27pcts），歸母淨利率7.22%（同比-1.62pcts，環比+1.22pcts）。
費用管控良好，研發投入持續提升。24H1 公司研發費用3.12 億元，同比+10.48%，研發費用率10.04%，同比持平；銷售費用率2.56%，同比+0.63pcts；管理費用率2.31%，同比+0.11pcts；財務費用率-1.67%，同比+1.90pcts。24H1 經營現金流-4256 萬元，同比-118.17%；24Q2 經營現金流2461 萬元，同比+4.08%。截至24H1，存貨29.87 億元，同比+41.95%；合同負債1.18 億元，同比+48.89%；貨幣資金36.95 億元。
國產算力需求旺盛，公司有望充分受益。中國資訊商資本開支在經歷了2022-2023H1 的下降後，在AI 熱點的推動下連續回升，頭部資訊商資本開支達到歷史次高水平，僅低於21Q1。光迅科技在國內大型雲廠商客戶中份額較高，隨着國內互聯網市場的發展，未來國內大型雲廠商在全球範圍中的資本開支比例有望提升，公司作爲受益者，市場份額有望提升。
提升數通產品交付能力，訂單情況較好。24H1 公司持續提升海外製造及高端數通產品交付能力，順利完成了海外製造基地及武漢東湖綜合保稅區高端光電子器件產業基地的產能建設。武漢東湖綜保區新工廠已於2024 年4 月底啓動搬遷和設備入駐，建設速度超預期，目前公司訂單情況比較好。我們認爲，當前國內算力需求旺盛，隨公司產能逐步釋放及物料逐步到位，有望獲得較大的業績彈性。
盈利預測。我們認爲，隨AIGC 提振國內外高速光模塊需求，同時電信和傳統數通行業庫存去化步入尾聲，光通信行業有望保持長期快速發展。光迅科技在行業競爭格局中處於領先地位，業務有望維持穩定增長。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲8.19、10.21、12.33 億元，EPS 爲1.03 元、1.29 元、1.55 元。參考公司歷史估值及可比公司平均估值水平，給予公司2024年PE 區間40-50X，對應合理價值區間41.20-51.50 元，「優於大市」評級。
風險提示。行業需求回暖不確定性，下游廠商向上遊拓展，行業競爭加劇。