根据24 年半年报，调整24、25、26 年EPS 为0.84、1.18、1.54 元（前值为1.21、1.57、2.06 元），参考可比公司24 年38 倍PE，给予目标价31.92 元，维持买入评级。事件： 公司發佈2024 年半年報，2024H1 營收9.15 億元（-10.54%），歸母淨利潤1.72億元（-39.94%）。24Q2 營收5.05 億元（-3.61%），歸母淨利潤0.95 億元（-45.80%）? 航空航天業務階段性下滑等因素影響，公司營收有所下滑。2024 H1 實現營收9.15億元（-10.54%），2024Q2 實現營收5.05 億元（-3.61%）。上半年，航空航天領域需求回落導致公司銷售階段性下滑，半導體板塊穩步增長。公司單Q2 實現營收5.05 億元，環比增長23.01%，主要由於半導體等業務環比改善。
上半年業績基本符合預期，Q2 單季度毛利率改善明顯。2024 H1 實現歸母淨利潤1.72 億元（-39.94%），24Q2 實現歸母淨利潤0.95 億元（-45.80%）。24H1 公司毛利率下降至42.85%（-7.28pct），主要是產品結構變化。24Q2 毛利率45.47%，環比提升5.83pct，主要是毛利較高的半導體用產品佔比提升；24H1 期間費用率提升至24.26%（+6.62pct），主要由於營收規模有所下降、公司仍保持較大力度的研發投入，研發費用增長較快（+37.77%） 。綜上， 淨利率降低至19.88%（ -9.63pct）。預計隨着軍品、半導體等業務的恢復，公司的盈利能力有望持續改善。
石英材料龍頭，多點佈局向上下游延伸，看好中長期發展。公司主營石英材料及石英纖維，是全球少數幾家具有石英纖維批產能力的製造商。（1）軍工：國際局勢趨緊+主戰型號逐步定型批產，航空航天中長期景氣度高，公司長期穩定配套，將充分受益。（2）半導體：5G+物聯網+國產替代加速，國內半導體市場處於加速發展階段。公司的石英產品是半導體和麪板產業的耗材，半導體業務有望進入快速發展期。（3）公司持續向產業鏈上下游延伸，加碼下游石英制品，子公司募投建設半導體用高純石英制品加工項目；向上遊延伸，子公司融鑑科技超高純石英砂項目進展順利；持續研發特種復材項目，擁有石英玻璃纖維材料、立體編織材料和以石英玻璃纖維爲基材的複合材料結構件的完整產業鏈。
根據24 年半年報，調整24、25、26 年EPS 爲0.84、1.18、1.54 元（前值爲1.21、1.57、2.06 元），參考可比公司24 年38 倍PE，給予目標價31.92 元，維持買入評級。
風險提示
軍品訂單下放和收入確認不及預期；向下遊拓展不及預期；半導體業務提升市場份額存在不確定性
