营收利润环比改善明显，期间费用管控良好。2024Q2 单季，公司实现营业收入209.45 亿元，同比增长7.32%，环比增长23.16%；归母净利润5.87 亿元，同比增长0.60%，环比增长41.82%；扣非净利润5.51 亿元，同比增长8.46%，环比增长60.54%。报告期内，公司AIGC 应用发展呈现良好增长势头，Q2 业绩环比大幅改善。2024H1，公司实现销售毛利率19.03%，同比降低1.29 pct；销售净利率4.55%，同比降低0.45pct；公司通过优化组织架构加强费用管理，期间费用同比下降12.99%，期间费用管控良好。事項：
8 月26 日，公司發佈2024 年半年度報告。2024 年上半年，公司實現營業收入379.51 億元，同比增長5.29%；歸母淨利潤10.00 億元，同比減少2.13%；扣非淨利潤8.94 億元，同比增長5.78%。
評論：
營收利潤環比改善明顯，期間費用管控良好。2024Q2 單季，公司實現營業收入209.45 億元，同比增長7.32%，環比增長23.16%；歸母淨利潤5.87 億元，同比增長0.60%，環比增長41.82%；扣非淨利潤5.51 億元，同比增長8.46%，環比增長60.54%。報告期內，公司AIGC 應用發展呈現良好增長勢頭，Q2 業績環比大幅改善。2024H1，公司實現銷售毛利率19.03%，同比降低1.29 pct；銷售淨利率4.55%，同比降低0.45pct；公司通過優化組織架構加強費用管理，期間費用同比下降12.99%，期間費用管控良好。
新華三業績表現穩健，H3C 品牌產品及服務自主渠道業務收入維持高增。控股子公司方面，新華三2024 年上半年實現營業收入264.28 億元，同比增長5.75%；實現營業利潤19.96 億元，同比增長12.91%；實現淨利潤18.20 億元。
分業務來看，新華三國內政企業務收入202.12 億元，同比增長8.31%；國內運營商業務收入50.19 億元；國際業務收入11.98 億元，其中H3C 品牌產品及服務自主渠道業務營業收入爲4.16 億元，同比增長61.22%。
靈犀智算解決方案全棧領先，「AI for ALL」賦能行業應用。報告期內，公司充分發揮算力×聯接的倍增效應，重點圍繞高效多元算力供給、高品質網絡聯接、智能存儲、雲與智能、主動安全、智能運維和智能能耗治理方面持續進行技術和產品創新，發佈了全棧領先的靈犀智算解決方案，深耕AIGC 技術創新的落地實踐。在「AI for ALL」戰略引領下，新華三以AI 技術賦能行業應用，公司多項產品市場佔有率持續領先。據IDC 數據，2024Q1 公司在中國以太網交換機、企業網交換機、園區交換機市場市佔率第一，在中國數據中心交換機市佔率第二。
投資建議：考慮下游需求釋放節奏，我們調整盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲25.41/30.34/34.98 億元（2024-2025 年前值爲27.02/31.79 億元）；對應增速分別爲20.8%/19.4%/15.3%。估值方面，參考可比公司估值以及公司歷史估值水平（近5 年曆史PE 中樞爲32.31x 左右），給予公司2024 年30 倍PE 估值，對應目標價約26.7 元，維持「推薦」評級。
風險提示：股權收購存在不確定性；下游需求釋放節奏變緩；海外市場拓展不及預期。
