分产品来看，24H1 阳光面料、遮光面料、可调光面料、遮阳成品收入分别同比+6.3%、+8.2%、4.0%、142.5%至0.8、0.9、0.5、1.3 亿元，遮阳面料呈现稳健增长趋势，发达国家遮阳市场渗透率达70%，快消品属性凸显，市场空间广阔；遮阳成品作为公司延伸产业链、培育终端消费市场的战略产品，凭借高性价比在跨境电商渠道高速发展，遮阳成品成为收入增长主引擎。投資要點
公司發佈24 年中報，24H1 實現收入3.7 億元，同比+32.5%，歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別+14.0%/+17.9%至5500/5384 萬元，受益於遮陽成品快速增長，收入延續高增長。24Q2 實現收入2.0 億元，同比+28.2%，歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別+0.17%/+10.6%至3171/3090 萬元，Q2 利潤降速主要系跨境電商投流增加，疊加利潤率較高的遮陽面料增長降速。
遮陽成品表現持續靚麗，遮陽面料穩健增長
分產品來看，24H1 陽光面料、遮光面料、可調光面料、遮陽成品收入分別同比+6.3%、+8.2%、4.0%、142.5%至0.8、0.9、0.5、1.3 億元，遮陽面料呈現穩健增長趨勢，發達國家遮陽市場滲透率達70%，快消品屬性凸顯，市場空間廣闊；遮陽成品作爲公司延伸產業鏈、培育終端消費市場的戰略產品，憑藉高性價比在跨境電商渠道高速發展，遮陽成品成爲收入增長主引擎。
毛利率穩步向上，費用率上升系跨境電商投流增加24H1 毛利率同比+3.3pct 至41.5%，其中陽光面料、遮光面料、可調光面料、成品窗簾毛利率分別爲36.9%/40.4%/33.5%/48.9%，分別較23 全年-1.8pct/+4.4pct/+0.4pct/+2.3pct，預計毛利率提升主要系一方面產能利用率提升推動單位成本下降，另一方面毛利率更高的遮陽成品增速更快帶動產品結構變化。
24H1 銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別同比+2.6pct/-0.7pct/+0.3pct/+1.4pct 至16.2%/5.5%/4.2%/-2.8%，預計銷售費用率上升系公司爲促進銷售加大跨境電商平台費用及廣告開支投入，管理費用率下降體現降本增效成果；24H1 營業利潤率/歸母淨利率分別同比-1.6pct/-2.5pct 至16.9%/15.0%，預計盈利能力承壓主要系淨利率較低的遮陽成品增速顯著快於淨利率較高的遮陽面料，未來隨着遮陽成品高速增長髮揮正向經營槓槓，盈利能力有望向上。
盈利預測及估值
預計24-26 年公司實現收入8.4/10.5/12.8 億元，同比+32%/26%/22%，歸母淨利潤分別爲1.2/1.6/2.0 億元，對應增速33%/30%/25%，截止2024/8/26 市值對應PE爲13/10/8X。西大門作爲國內功能性遮陽材料的龍頭企業，目前在手訂單2-3月，長期受益於「國內滲透率+海外市佔率」提升，未來進入成長加速期，維持「買入」評級。
風險提示：原材料價格波動；跨境電商業務開拓不及預期